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経済ニュースゼミバックナンバー（その５）
「開発援助」編
| ナンバー | 主要項目 |
| 経済ニュースゼミ（第73号、2005,6,6） | ヘッジファンド |
| 経済ニュースゼミ（第74号、2005,6,8） | ヘッジファンド（続き） |
| 経済ニュースゼミ（第75号、2005,6,10） | 量的緩和政策、裁定取引入門 |
| 経済ニュースゼミ（第76号、2005,6,13） | 裁定取引入門（続き） |
| 経済ニュースゼミ（第77号、2005,6,15） | アフリカの債務免除 |
| 経済ニュースゼミ（第78号、2005,6,17） | MSCB |
| 経済ニュースゼミ（第79号、2005,6,20） | 開発援助 |
| 経済ニュースゼミ（第80号、2005,6,27） | 開発援助 |
| 経済ニュースゼミ（第81号、2005,6,29） | 開発援助（ODAの目標値）、財務省の金利スワップ |
| 経済ニュースゼミ（第82号、2005,7,1） | 開発援助（ブレトンウッズ体制）、経産省の株取引自粛 |
| 経済ニュースゼミ(第83号、2005,7,4) | 開発援助（ODAの目標）、人民元切り上げ |
| 経済ニュースゼミ(第84号、2005,7,6) | 開発援助(世銀とIMF)、貧困の現状 |
| 経済ニュースゼミ(第85号、2005,7,8) | 開発援助（開発金融機関）、街路樹の強剪定 |
| 経済ニュースゼミ(第86号、2005,7,11) | 開発援助（我が国の特徴）、ODAの国際目標 |
| 経済ニュースゼミ(第87号、2005,7,13) | 開発援助（我が国の特徴）、天下り |
| 経済ニュースゼミ(第88号、2005,7,15) | 開発援助（北欧諸国の援助） |
| 経済ニュースゼミ(第89号、2005,7,20) | 開発援助（ひも付き援助） |
| 経済ニュースゼミ(第90号、2005,7,22) | 人民元切り上げ |
| 経済ニュースゼミ(第91号、2005,7,25) | 開発援助（自助努力）、人民元切り上げ |
| 経済ニュースゼミ(第92号、2005,7,27) | 開発援助（自助努力） |
| 経済ニュースゼミ(第93号、2005,7,29） | 開発援助(オランダ病） |
| 経済ニュースゼミ(第94号、2005,8,1) | 開発援助(成長理論）、アニマルスピリッツ |
| 経済ニュースゼミ(第95号、2005,8,3) | 開発援助（BHN）、資本 |
| 経済ニュースゼミ(第96号、2005,8,6) | 開発援助（構造調整融資）、オークンの法則 |
| 経済ニュースゼミ(第97号、2005,8,8) | 開発援助（反グローバリゼーション） |
| 経済ニュースゼミ（第73号、2005,6,6） |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 人民元切り上げの関係のニュースを読んでいたら、中国人自身が外貨よりも人民元 の方を大切にしだしたということを知りました。 政府当局が、外圧には負けないと言いつつも、お金持ちの中国人は、人民元の切り 上げを織り込み始めたのでしょうか？ 先日のサッカー、よかったですね。 では、「経済ニュースゼミ」を始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．ヘッジファンド ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■人民元 切り上げ Xデーは？（朝日新聞、6月6日） 世界が注目する中国の人民元問題。世界第3位の貿易大国となった中国には米国など からの切り上げ圧力が高まり、中国国内にも早期切り上げを前提とする動きが強まっ てきた。 ［これは驚き］→ 市民がタンス預金にしていた外貨を人民元に両替し始めた。 （中国人が外貨より元に価値を感じたのは初めて） ↓ 実需を超えた外貨の流入に対し、元売り介入を実施。 ↓ 中国の外貨準備高は、6600億ドル（05年3月末）。 1年 で2000億ドル増加。 ↑ 日本の外貨準備高は、8,436億ドル（05年4月末） ［ここがミソ］→ （中国の外貨準備高が、今年中に日本を追い抜く可能性） ［人民元の通貨制度の変遷］ 1994年：二重制度から市場価格に合わせる制度へ（3年間で5％くらいの切り上げ） 1997年：アジア通貨危機を受け、1ドル＝8.277元にほぼ固定（前日比0.3％内での変 動可能） ■元切り上げ 企業が備え コスト上昇を懸念（日経新聞、6月4日） 中国人民元の切り上げ観測が広がるなか、日本企業が対応に動き出した。中国むけ 輸出が多い企業には追い風となる一方、中国生産を増やしてきたメーカーや中国から 割安な原材料などを調達している企業は競争力低下を余儀なくされる。 ［主要対応策］］→ （１）投資家に注意喚起 （２）代替国の生産・調達を検討 （３）財務面で合理化 ■人民元 探り合い よぎる「破局シナリオ」（日経新聞、6月6日） 元の対ドル相場を20％切り上げても、米貿易赤字の1/4を占める対中赤字は7％とし か減らないとの試算もある。「人民元改革派赤字削減の万能薬ではない」（スノー財 務長官） ［米国と中国の思惑］→ 米国は、10−15％程度の切り上げを打診。 中国は、3％程度の切り上げを想定。 ■不動産融資が急増 大手銀行（日経新聞、6月4日） 大都市圏での地価下げ止まりに伴う不動産開発の活性化で、不動産融資が急増して いる。2004年度の不動産業向け新規融資は前年度比15％増えた。 ■不動産投資信託指数が最高値（日経新聞、6月4日） 不動産投資信託（REIT）の価格が上昇している。東証に上場する16銘柄の全体の動 きを示す「東証REIT指数」（2003年3月末＝1000）は、3日算出開始以来の最高値を付 けた。3日の終値は、1576.35。 ［不動産投信とは？］→ 投資家から集めた資金で不動産を購入し、賃料収入を分配 する仕組み。 ［利回りは？］→ 大半の銘柄が3％台。 ■マンション首都圏発売 7年連続8万戸超（日経新聞、6月5日） 全国の分譲マンション発売戸数は今年度も高水準が続く見通しだ、過半数を占める 首都圏の発売戸数は7年連続で8万戸を超えるのが確実な情勢。 ［何故？］→ ボーナス支給の増加や低金利の継続で賃貸住宅から住み替えるマン ション購入者が増えている。 ［注意！］→ 一部に供給過剰感も ■週末総会活発に（日経夕刊、6月3日） 個人投資家の囲い込みを狙って、コンサートなど娯楽の要素を取り入れた株主総会 が増えている。6月に集中する株主総会はこれまで平日開催が一般的だったが、今年は 参加しやすい週末に開く上場企業が前年から5社増え、50社になる。 ［ここがポイント］→ 「シャンシャン総会」から「対話重視総会」へ ［週末株主総会を開催する会社］ ファンケル 立食懇親会で青汁や発芽米を提供 角川ホールディングス 映画試写会を実施 エイベックス 所属歌手のコンサート 第一興商 北島三郎のコンサート ■65歳以上、年内2割突破 高齢者白書（日経夕刊、6月3日） 政府は3日の閣議で、2005年版の高齢社会白書を決定した。 ［65歳以上の高齢者人口］→ 2488万人（04年10月現在）、総人口比19.5％ ［90歳以上の人口］→ 100万人突破。 ［100歳以上の人口］→ 2万3千人。 以上 |
| ★★★★★★★★ ヘッジファンド ★★★★★★★★ ヘッジファンドに関してのクイズです。難問ですが、チャレンジして下さい。（6月 5日の日経新聞「マネー入門」を題材に作成） イエスかノーでお答え下さい。 （１） ヘッジファンドの「ヘッジ」には賭けるという意味がある。 （２） 1949年にA.w.ジョーンズという米国人が始めたのがヘッジファンドの起源で すが、ジョーンズ氏は、「買い」と「空売り」を組み合わせ、相場変動の影 響を抑えて利益を挙げる手法を開発した。 （３） ジョージ・ソロス氏の戦略は、「グローバル・マクロ」と言って、世界中の 為替、金利、株式、商品などのトレンドを予測しながらチャンスを探るスタ イルである。 （４） トレンド（相場）を予想し投資する手法の一つが、裁定取引である。 （５） 株式ロング・ショートは、割安な株式を買う一方、割高な企業の株式を空売 りするもので、リスクは低く安定的な収益確保を狙う。 （６） マーケット・ニュートラルとは、株価や金利が変動しない場合に大きな収益 が挙げられる手法である。 （７） マネージド・フューチャーズは、「商品ファンド」と同じようなものであ る。 【中洲先生】 今日の問題は難しいかな？ 【研一】 さっぱりです。 【佳子】 ヒントを下さい、ヒント。 【中洲先生】 じゃあ、ヘッジファンドから。ヘッジファンドと聞くとどんなことをイメージす る? 【研一】 金持ちからお金を集めて、株や為替などに投資をし、大儲けを狙うファンドですよ ね。ジョージ・ソロスが有名で、ポンド下落で大儲けしたと聞いたことがあります。 だけど、相場の見通しが外れると大損するかも‥ 【佳子】 分かったわ。1問目は、イエスね。ヘッジは賭けるということ。 【研一】 でも、リスクヘッジというような言葉もあるよね。 【佳子】 だから？ 【研一】 だから、ヘッジファンドには、「賭ける」というイメージが合うような気がするけ ど、ヘッジというのは、「危険を回避する」ということじゃないかな。 【中洲先生】 ヘッジは、hedgeで、名詞では、生垣という意味のほか、保険という意味がある。動 詞としては、危険回避するという意味だ。佳子ちゃん、残念！ 【佳子】 それで、第2問目の問題に繋がってくるわけね。 【研一】 ジョーンズさんて誰ですか？ 【中洲先生】 ジョーンズさんがヘッジファンドを始めたとされている。 【佳子】 で、そのヘッジファンドは、リスクを回避するファンドだったというわけ？ 【研一】 だけど、そもそもリスクを回避したいならば、株や為替なんか買わなきゃいいのに ね。 【佳子】 じゃあ、お金持ちは、持っている資産をどうしたらいいの？ 【研一】 銀行に預けるか、一番安全な国債にでも投資したらどうかな。 【中洲先生】 国債への投資は、一般的には安全であるけども、満期前に処分することがあるとす ると、債券相場の変動で損したりすることもあることを忘れてはいけないよ。 【研一】 それはそうですね。 【佳子】 ジョーンズさんのヘッジファンドとは、どういうものなのかな？ 【中洲先生】 「買い」と「空売り」を組み合わせることによって、相場変動の影響を極力抑え、 利益を挙げる手法を開発したとされている。 【佳子】 だけど、先生、それ変じゃないですか？ 【研一】 そうだよね、買いと売りを同時にやると、確かに相場の変動リスクからは開放され るけど、儲けもなければ、損もないじゃないですか。 【佳子】 経費部分を除いてね。 【中洲先生】 ジョージさんのヘッジファンドは、そういうことではなく、例えば、値上がりが見 込まれる個別銘柄に賭けながらも、相場が反転したときの事態に備えようというもの だよ。 【研一】 どういうことですか？ 【中洲先生】 だから、値上がりが見込める個別銘柄の発見に成功したとしよう。そして、その株 に投資する。しかし、マーケットでは、何が起きるか分からない。例えば、かつての オイルショック。そういう事態が起きると、要望だと思ったその株も、他の株と同じ ように一斉に暴落するかもしれない。そのための保険として、他の平均的な株の空売 りをしておくのだよ。 【佳子】 まだ、意味が分からないのですけど。 【中洲先生】 だから、有望な株といっても、マーケット全体が暴落するなかでは、同様に下落を 免れないかもしれないけど、そう言っても、有望だと言う見方がマーケットに少しで も反映されれば、下落の幅は相対的に小さいこととなる。そうなると、「買い」によ る損失が、「空売り」による利益を下回り、儲けが出る。 【佳子】 凄い！凄い！そういうことか。だから、ヘッジファンドね。 【研一】 本当に凄いですね。株の投資をやりなくなったな。 以上 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ バーレーン戦のサッカー、よかったです。 ところで、そのバーレーン戦のお陰で、バーレーンの人たちの評判が上がっていま す。中国との戦いの思い出が鮮烈なだけに、なお一層いい人たちかなと思ってしまい ます。 ただ、試合が終わる前から、相当の人たちが帰り始めたということで、勝負に対す る執着があまりないことも一因かもしれませんね。 ところで焦点は8日の北朝鮮戦に集まっています。試合が行なわれる競技場が眺めら れるホテルが紹介されていました。 競技場に入れなくても、応援に行く日本人が結構多いのでしょうか。 ところで、高校の先生から、「経済ニュースゼミ」を副教材として使わせて欲しい とのメールがありました。勿論、OKですが、少し感激しました。 それと、PR広告の掲載を始めようと思います。どうぞお問い合わせ下さい。 では、次回まで |
| 経済ニュースゼミ(第74号、2005,6,８) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 本日は、サッカーで、メルマガは後回しでしょうけど、「経済ニュースゼミ」を始めます。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．ヘッジファンド（続き） ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■日本で音楽配信 アップル 8月開始（日経新聞、6月７日） 米アップルコンピュータは8月上旬に日本で、インターネットによる有料音楽配信サ ービスを始める。国内主要レコード会社の大半が楽曲を提供する見通しで、国内最大 の50万−100万曲程度をそろえる。 ［ここがポイント］→ CDからインターネット音楽配信へ！ ↑ 音楽流通市場での主役交替 ［これまでの実績は］→ 2004年のネット配信による音楽販売は2億曲超。 ■アップル、音楽機能を強化 インテル製MPU採用（日経新聞、6月7日） 米アップルコンピュータはパソコンのMPUにインテル製品を採用し、IBMからの調達 を段階的に打ち切ることを決めた。アップルは広く普及したMPUの採用で、パソコン価 格引下げと性能向上を目指す。 ［ここがポイント］→ パソコン市場のほぼ全量がインテル規格という歴史的な転 換点を迎える。 ［新しい構図］→ IBMは次世代ゲーム機ではマイクロソフト、ソニー、任天堂 の大手3社全てにMPUの納入している。今後、「パソコンイ ンテル」対「ゲーム・IBM」という新しい競争軸が鮮明に。 ■カネボウ、200億円増資発表 化粧品と一体再生（日経夕刊、6月6日） 産業再生機構支援下で経営再建中のカネボウは6日、再生機構傘下のカネボウ化粧品 を引受先とする総額200億円の第三者割当増資を実施すると発表した。 ［何故？］→ カネボウ再生が化粧品事業抜きでは難しい上、カネボウ株の上場廃止 が追い討ち。 ［ここがポイント］→ 1年で「一体再生」へ方針転換。 ■ブロードバンド通信 米で低価格化加速（日経夕刊、6月6日） 米国でブロードバンド通信の低価格が加速してきた。通信大手SBCコミュニケーショ ンズはDSL（デジタル加入者線）によつ高速インターネット接続を6月から25％引下げ 月14.95ドルにした。 ［これは驚き！］→ 米国のブロードバンド普及率は日韓より下の世界12位。 ↑ 実質的に地域独占のCATV会社が高速ネット接続を主導して、料 金が高止まりしているため。 ［日本は？］ ↓ ■ブロードバンド 家庭利用3000万人（日経新聞、6月8日） 家庭でのブロードバンド通信利用者が3千万人を突破したことが、IT関連書籍出版の インプレスが発表した「インターネット白書2005」で明らかになった。 ［ブロードバンドの普及率は？］→ 36.1％ 前年比11.1ポイント上昇。 ↑ 家庭でのインターネット利用の67.1％ ［主因は？］→ 光ファイバーの普及 ■新規上場活発、半年で75社（日経夕刊、6月7日） 国内株式市場への新規上場が好調だ。今年1−6月の新規上場社数は前年同期より6社 多い75社と、ネットバブル時同期の2000年同期（71社）を上回ることが確実となっ た。 ［けん引役は？］→ 新世代のインターネット関連企業 ［注意！］→ 初値が公募価格の2倍以上だった企業は30社を超えたが、全体 の7割は、6月6日の終値が初値を下回る。 ↑ 過熱感が増しているということ。 ［株価といえば中国は？］ ↓ ■上海株指数1000割れ 市場改革に根強い不信（日経新聞、6月7日） 中国の代表的な株価指数である上海総合株価指数は6日、一時998.23と約8年3ヶ月ぶ りに1000の大台を割った。下げは、2001年6月の最高値から54％に達する。 ［何故？］→ 中国政府の証券市場改革に対する投資家の不信感。情報開示などの 企業統治にも不満が募っている。 ■第三の薄型TV巻き返し エプソンが「リアプロ」新製品（日経新聞、6月8日） 電機大手がリアプロ型テレビの国内展開を本格化し始めた。液晶やプラズマテレビ より割安で消費電力が少ないのが特徴。価格は47型が29万8千円。1990年頃にも国内発 売されたが、画像が悪く不発に終わった経緯がある。 ［リアプロとは？］→ 第三の薄型テレビと言われる背面投射（リアプロジェクショ ン）型テレビのこと。 ［ここがポイント］→ 普及の目安とされる「1インチ＝1万円」を大幅に下回った。 ■GM、2万5000人削減 北米で工場閉鎖も（日経新聞、6月8日） GMは7日、2008年までに北米での工場閉鎖と米国の従業員のほぼ1/4に当たる2万5千 人の削減、ブランドモデル数の削減を柱にした大規模なリストラ策を明らかにした。 ［ここがポイント］→ 年間6百万台の生産能力を5百万台体制へ 主力ブランドを「キャデラック」と「シボレー」に絞込み。 ■後発薬の利用促進 割安品、患者が選択（日経新聞、6月8日） 厚生労働省は、意思が処方薬を指定する際に、割高な先発薬だけでなく後発薬も含 めるように改め、患者が後発薬を選べるようにする。医師が書く処方箋を見直す。 ■設備投資7.4％増 情報サービスけん引（日経夕刊、6月6日） 1−3月期の法人企業統計によると、全産業の設備投資は前年同期比7.4％増の13兆 6971億円となり、8期連続で前年を上回った。 ［主因は？］→ インターネット関連サービスなど情報通信・運輸業が22.8％増と 大幅に増えた。 ■三井物産・丸紅 西アフリカでLNG生産（日経夕刊、6月6日） 三井物産と丸紅は米石油大手マラソンと共同で、西アフリカの赤道ギニアで液化天 然ガス（LNG）を生産する。同国産出の天然ガスを液化し、2008年から年間340万トン を全量を米国に輸出する。 ［ここがミソ！］→ 供給先が日本やアジアでないLNG事業に、日本の商社が参加する のは初めて。 ■パソナ 「農業」派遣（日経夕刊、6月6日） パソナは農業分野の人材派遣に参入する。研修プロで人材を育て、3年内に派遣登録 者1000人を目標に確保し、月間300人を派遣する体制を固める。 ［何故？］→ 農地法の改正で、株式会社の農地保有が限定的に認められるため。 以上 |
| ★★★★★★★★★★★ ヘッジファンド（続き） ★★★★★★★★★★★ 今回から、「経済ニュースゼミ」を読み始められた方へ 恐れ入りますが、前回の続きになっていますので、前回分をバックナンバーでお読 み下さいますようお願い申し上げます。 【中洲先生】 だけど、現実は厳しいからね。 【佳子】 どういうことですか？ 【中洲先生】 だからね、その有望と思った会社が、確かに有望であったとしても、例えば石油消 費量が格段に多い企業だったりすると、いくら、財務内容が優良だったり、経営陣が 有能だったりしても、オイルショックのような事態には脆いことを意味する。そうな ると平均的な企業の株価下落を大きく上回り、株価が下落することになる。 【佳子】 やっぱり、株は恐いわ。 【研一】 3番目は、イエスですか？ 【中洲先生】 ジョージ・ソロスの戦略は「グローバル・マクロ」と呼ばれているよ。世界中の為 替、金利、株式、商品などのトレンドを予測しながらチャンスを探るんだ。 【佳子】 世界中を相手にするから、グローバルか。これも、ジョーウンズさんのように、 「買い」と「空売り」を組み合わせるのかな？ 【研一】 だけど、株の場合だと、個別銘柄と全体の株価指数というのがあって、「買い」と 「空売り」の組み合わせができるけど、為替の場合には、個別銘柄、つまり、ドルな らドル、ポンドならポンドということで、全体に当たるものがないので、組み合わせ ができないですよね。 【中洲先生】 ジョージ・ソロスのクウォンタムファンドは、英国の中央銀行に挑んだことで有名 だけど、ある通貨が割高だと判断すると、徹底的に売り挑むんだよ。 【佳子】 それでも、ヘッジファンドと呼ばれるんですか？一か八かみたいだけど。 【中洲先生】 ヘッジファンドの中身は様々だということだよ。 【佳子】 4問目はノーですね。これは分かったわ。裁定取引は、相場観とは関係ないもんね。 【研一】 裁定取引というと、株価指数の先物と現物株の裁定取引などのことですよね。 【中洲先生】 裁定取引とは、同一銘柄について、市場間等での価格差に注目して利益を挙げる手 法だと言われ、研一君が言うように、先物と現物の裁定取引が典型的だね。先物と現 物は、取引最終日には価格が一致するので、リスクなしで利益を挙げられる訳だ。 【佳子】 先生、質問。確実に利益が挙げられるのだったら、皆やりませんか？ 【中洲先生】 そうだね。皆が裁定取引に乗り出すと、価格差が縮まって、最終的には利益が挙げ れなくなる。 【研一】 5番目は、ノーですね。 【佳子】 ロングとかショートとか言うのはどういうことですか・ 【中洲先生】 「ロング」は「買い」、「ショート」は「売り」ということだよ。 【佳子】 ということは、株式ロング・ショートというのは、ジョーンズさんのヘッジファン ドのようなものかな？ 【研一】 だけど、割安のものを買う一方で、割高のものを売る訳だよ。 【佳子】 割安のものを買う、なるほど。割高なものは売る。それはそうよね。 だけど、何が割高で、何が割安だと、どうやって判断するのかな。 【研一】 それだったら、RERというのがあったじゃないか。株価収益率というやつ。株価と企 業の利益を比べたもの。PERの水準が高いと割高だと教わったよ。 【佳子】 じゃあ、そのPERが高い株を売って、低い株を買う訳？ だけど、それは逆張りということ？ 【研一】 どういうことだい。 【佳子】 だって、PERが高いというのは、投資家の人気が高いということでしょ。だから、み んなの見方に反して相場を張ることになるのじゃない？ 【中洲先生】 割高なものを売り、割安のものを買うことに佳子ちゃんは反対なのかな？ 【佳子】 割高なものを売り、割安なものを買うのはそのとおりだと思いますが、どんな基準 で割高か割安かを判断するか、それがとってもとっても大切だと‥。 【中洲先生】 そのとおりだね。 【研一】 いずれにしても、5番目はノーですよね。 【中洲先生】 割高、割安を何で考えるかという面はあるけど、いずれにしても、自らの判断に賭 けるわけだから、リスクは高くなるよね。ハイリスク、ハイリターンになるだろう ね。 【佳子】 マーケット・ニュートラルって何ですか？ 【中洲先生】 マーケット・ニュートラルとは、売りと買いのポジションをほぼ同じに保ち、相場 変動の影響を受けにくくして、安定収益を確保する手法と言われている。だから、答 えはノー。 【佳子】 じゃあ、これは、ジョーンズさんが開発した手法と同じですね。 【研一】 7番目は、イエスですか。 【中洲先生】 そうだね。マネージド・フューチャーズは、原油や穀物など様々な商品の先物を投 資対象にした手法だよ。 以上 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ 本日は北朝鮮戦です。 気が気ではありません ということで、今日はこれまでにします。 では、また。 |
| 経済ニュースゼミ(第75号、2005,6,10) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 サッカーが終わったら、花田家の骨肉の騒動です。お手伝いさんまで出てきて内情 をばらしていますが、それは後ほど。 では、「経済ニュースゼミ」を始めます。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．量的緩和政策 ３．裁定取引入門 ４．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■素材間競争一段と チタン価格下げ用途拡大（日経新聞、6月10日） 神戸製鋼所や新日鉄など素材4社は高級金属であるチタンの低価格化を目指し、年内 にも製造技術の共同開発を始める。4年かけて製造コストを3割下げる計画。 ［チタンとは？］→ 軽さと強度が特長の金属。価格は高価。オーストラリアなどで 産出するルチル鉱石が主原料。アルミニウム、鉄、マグネシウ ムに次いで埋蔵量が多い。 ［主要素材比較］ 素材名 特長 価格（トン当たり） チタン 高強度、耐熱性 100万円前後 鉄 耐久性 約8万円 アルミニウム 軽量、耐食性 約23万円 ステンレス 耐食性、光沢 約32万円 ■米、特許先願主義へ機運 下院に法案、「先発明」から移行（日経新聞、6月10日） 米国内で特許制度を抜本的に見直して、先に出願した個人・企業に特許を与える 「先願主義」へ転換しようとする動きが浮上してきた。米下院では先願主義への移行 を目指す法案が8日、提出された。 ［先願主義と先発明主義］→先願主義は、先に出願した人に特許を与え、先発明主義 は、先に発明した人に特許を与えるもの。米国は、先発 明主義を採用しているが、日欧は先願主義を採用してい る。 ［何故変更？］→ 世界の大勢である先願主義を採用すると、特許制度の国 際統一が進み、企業の出願負担が減る。 ↑ 先に出願し特許を認められても、後から名乗り出た発明 者のために特許が取り消されることもある。 ■ゼネコン再建 新段階 フジタをゴールドマン支援（日経新聞、6月9日） ゴールドマン・サックス証券や森トラストなどで組成する投資ファンドがフジタの 第三者増資の引受先に決まった。これで三井住友銀行を主要取引行とするゼネコンの 不良債権処理に終止符が打たれるとともに、ファンド主導によるゼネコン再建という 新たな段階を迎える。 ［ここがポイント］→ 金融機関：債権放棄989億円＋優先株の無償消却 株主 ：株式併合、90％減資 投資グループ：410億円出資 ■期間従業員 バブル超す トヨタ、正社員に登用（日経新聞、6月9日） 自動車各社が非正社員の採用を拡大している。期間従業員だけでも初めて4万人を突 破、国内生産がピークだったバブル期を約15年ぶりに上回った。 ［ここがポイント］→ 非正社員拡大の背景には、過去3年連続で1千万台を超えた 国内生産の復調とともに、「固定費」となる正社員の増加 に慎重な企業の採用姿勢が。 ↓ 但し、非正社員への過度の依存は、技能伝承上問題。 ■半導体販売6％増 横ばいから修正（日経夕刊、6月9日） 米国半導体工業会は、8日、2005年の世界半導体売上予測を前年比6％増に上方修正 した。 ［何故？］→ 携帯電話やデジタル家電むけの需要が好調。 ■GM再建策 効果不透明（日経夕刊、6月8日） 米GMのリチャード・ワゴナー会長は7日、株主総会で生産能力の削減や販売系列の統 合に踏み切ると共に、新たな商品・マーケッティング戦略を明らかにした。ただ、肝 心の新車販売回復に向けた効果は期待薄で、経営の早期再建は難しそうだ。 ［リストラの主な内容］ ・ 2008年までに従業員を25000人削減 ・ 北米の生産能力を600万台から500万台へ ・ 主力ブランドを「キャデラック」と「シボレー」に絞込み ・ 販売系列統合 ・ 値引き戦略見直し ■「携帯で投票」120社 今年の株主総会（日経新聞、6月10日） 今年の株主総会で、ホンダ、松下など約120社が携帯電話を使った投票制度を導入す る。利便性を高めて個人株主の議決権行使を促す。インターネットで投票できる企業 も約300社に増える見込み。 ［これが実態］→ 総会に参加できない個人株主は、郵送で議決権を行使できる が、上場企業で、郵送するのは3割に満たない。 以上 |
| ★★★★★★★★ 量的緩和政策 ★★★★★★★★ 日銀の量的緩和政策について、6月7日から日経夕刊で、「マネーレッスン」として 解説がなされています。 コンパクトに説明されているのですが、誤解を招きかねない箇所もありますので、 コメントしたいと思います。 「日銀は金融機関が通常業務に必要な資金量を超えるお金を供給し続けています。 金融機関によっては、手元のお金を持て余しているほどです。金融機関は通常、他の 金融機関から短期金融市場を通して資金を借りたり、個人などの預金で資金を調達し ているのですが、高い金利を払ってまで、お金を集める必要はなくなっているので す」という説明をしています。 この記事を読むと、日銀が量的緩和政策を採用しているので、金融機関は日銀から 自由に資金調達が可能である、しかも実質ゼロ金利で資金調達が可能との印象を与え ます。 しかし、金融機関が日銀からお金を融通してもらうためには、国債や優良な手形を 差し出す必要があります。つまり、日銀の資金供給は、オペレーションを通じてのも のであり、全ての金融機関がどれだけでも日銀からお金を借りることができるわけで は全くありません。ある意味で、日銀は質屋さんと同じような行為をしているだけで す。今流行りの「無担保融資」を市中の金融機関に行なう訳ではないのです。 次に、量的緩和政策が実施されているために、市中の金融機関は預金を集める必要 がないかの印象を与える説明になっていますが、それは正確ではありません。 その理由は、前述と同じように、市中の金融機関は、通常は、無担保で日銀から資 金提供されることはないということと、いくら各金融機関が手元のお金を持て余した としていても、通常、預金金利は国債の利回りを大きく上回るので、追加的な人件費 等をあまりかけずに預金が集まるのであれば、預金を集めた方が儲かる仕組みになっ ているからです。 以上 |
| ★★★★★★★ 裁定取引入門 ★★★★★★★ 前回、ヘッジファンドの説明で、「裁定取引」が出てきました。ひょっとしたら、 よく分からないという人も多いと思い、もう具体的に説明したいと思います。 【中洲先生】 裁定取引について、具体的に説明できるかな？ 【研一】 異なった市場間で同じ商品に違った価格が付いている場合や、現物と先物との間で の理論値と異なった価格差があるときに、それを利用する戦略です。 【中洲先生】 全然、分かりやすくないけど。 【研一】 そうですか？ だから、ある株が東証と大証に上場されているとして、東証では300円、大証では、 295円の値段を付けていたとしたらどうします？ 【佳子】 そうね‥ 買うのだったら、大証で買うし、売るのだったら、東証で売るのが得だと思うけ ど。 【研一】 それだけ？ それだけだったら、主婦の感覚と変わらない‥ 【佳子】 主婦の感覚？ 【中洲先生】 普段はワンパック200円の卵を、あるスーパーでは、いつものとおり200円で売って いるが、同じものを、別のスーパーでは120円で売りますと広告に出しているとする。 【佳子】 卵の大きさは同じですか？ 【中洲先生】 同じ産地の同品質の卵と考えていいよ。 【佳子】 近所のおばさんなら、どんなに遠くても自転車に乗って120円の卵を買いに行き、80 円儲かったと自慢するかな。 【中洲先生】 確かに普段200円するものが120円で買えたのだったら80円の儲けと考えてもよさそ うだけど、80円が手元に残る訳ではないよね。 【研一】 120円の卵を買って、何も知らない人に200円で売るのですか？ 【中洲先生】 それが可能だったら、確かに儲けになる。 【佳子】 だけど、いきなり卵を買いませんかといっても、皆不審がって買わないよ。しかも 200円じゃ。おばさんたちは、120円だというスーパーのチラシを見ているし。 【中洲先生】 問題は、手に入れた商品をさばけるかどうかだよね。普通の商品では、それが困難 だから、なかなかそこで鞘を抜くのは難しいけど‥ ただ、発想は研一君の考えかたでいいんだよ。 そういうことで、株の場合に戻ってみて。 【佳子】 そうか、証券取引所で頻繁に売り買いがなされている銘柄であるなら、売ったり買 ったりがすぐできるということか。 【中洲先生】 だから、佳子ちゃんだったらどうする？ 【佳子】 だから、その株が値上がりしそうだったら、大証で295円で買って値上がりを待つ わ。東証で買った人は300円払った訳だから、その人たちと比べたら、5円多く儲ける ことができると思うけど。 【中洲先生】 だけど、その株が値下がりしたら？ 【研一】 佳子、残念！ 【佳子】 その時は売らずに持っとくよ。仮に売ったとしても、東証で買った人より損が5円少 ないよ。 【研一】 だからね、割高のものを売って、割安なものを買うわけ。 【佳子】 この前もそんなことを言っていたね。 ということは、295円の株を買って、300円の株を売るわけ？ 【中洲先生】 実際には、売って買うという行為を同時にできるかどうかとかいう問題があるけ ど、それが可能だとすれば、コストを抜きにすると5円の儲けが実現できる。その後そ の銘柄が値上がりしようが、値下がりしようが関係なしに。 【佳子】 凄い！ それが裁定取引か。 【研一】 佳子ちゃんは、裁定取引を理解していると思ったけど‥ 【佳子】 理解しているよ。ふりをしているだけ。 ただ、いずれにしてもそんなおいしい話見逃す手はないよね。 【中洲先生】 だから、そういう状態が発生すると、あっという間に皆がその機会を利用しようと して、同じ価格になってしまう。一物一価の法則だね。 【研一】 そうですよね。経済学が教えるのは、一物一価ですよね。だけど、現実の世界では 一物一価でないことも多いけど。 【佳子】 そうだよね。ヤフーのオークションでも、同じような商品に様々な値段が付くこと がおかしくないものね。 【研一】 それだけ、現実の市場、マーケットというのは理屈どおりに動いていないというこ とですか？ 【中洲先生】 そうだね。市場が効率的でないから、裁定取引の機会が多く発生する。 次回に続く |
| ＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝ 花田家の騒動大変ですね。 テレビもこういうネタが好きだし。ただ、貴乃花が少し悪役を演じているようです よね。まあ、それにしても、よく喋るという感じです。お父さんとは対照的です。 ところで、その花田家の家政婦さんが登場し、おかみさんが、騒動の原因を作って いるように喋っています。まあ、そう言われれば‥という感じも。 ただ、宮澤りえちゃんのことまで、今更喋ってもどうしようもないと思うのです が、貴乃花！ 親方に旭日小綬章が決定しました。だけど、こんなに家庭内がもめているときに、 格好が悪いですね。 ところで、6月9日付日経新聞の経済教室「GDP,景気実感と乖離」と題する論文で、 気になる記述がありました。 「GDP統計では、賃貸と自己所有の居住活動を整合的にとらえるため、自己所有の家で も家賃を払う想定で架空の帰属家賃を計上する。さらに、景気とは全く関係ない一般 行政、教育、外交、警察、消防、司法などの政府消費も計上される。こうした非市場 取引の割合は、米国のGDPではこの10年間に3.4ポイント縮小し、影響は小さい。逆に 日本ではその割合が3.6ポイントも拡大している」 問題は、「政府消費も計上される」という箇所です。「政府サービスの生産も計上 される」と言うべきではないのでしょうか。警察、消防、裁判所などの公務の実行の ことです。決して、警察や消防署が消費に回した額とは関係ないと思うのですが。 ライブドアのブログを始めました。よかったらコメントして下さい。 http://blog.livedoor.jp/columnistseiji/ |
| 経済ニュースゼミ(第76号、2005,6,13) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 相変わらず花田家のお家騒動がテレビで報じられていますね。親方の内縁の妻にもイ ンタビューがされていましたが、テレビという媒体は本当に、覗き見趣味ですね。 ニッポン放送株争奪戦のときの盛んに言われた「テレビ局の公共的性格」は、余り 感じられませんけど。 それはさておき、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．裁定取引入門（続き） ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■日米欧、人民元改革促す 財務相会合閉幕（日経新聞、6月12日） 主要国首脳会議の財務相会合は11日午後、原油相場安定に向け各国が連携して対策 を進めることを柱とする共同声明を発表して閉幕した。日米欧の財務相は閉幕後の記 者会見などで人民元問題を取り上げ、中国に早期切り上げを求めた。 ［ドイツ、アイヒュル財務相］→ 「アジア新興国、特に中国が一層、為替相場を柔 軟にすることは世界経済にとって重要な寄与に なる」、「柔軟な為替相場で中央銀行の独立性 が増し、過剰流動性による投資過熱などを効果 的に防ぐことができる」 ［米国、スノー財務長官］→ 「国際不均衡の調整に各国が責任を分担する必要 がある。アジア地域の為替制度の柔軟性を高め ると同時に、欧州と日本の大胆な構造改革で成 長率を高める必要がある」 ■アフリカ債務 最貧国帳消し（日経新聞、6月12日） 財務相会合は、11日アフリカを中心とした最貧国18カ国が世界銀行や国際通貨基金 など国際機関に対して負う債務を全額削減することで合意した。 ［ここがポイント］→ 日独仏は、各国の国情を考慮しない一律削減に難色を示してい たが、債務全面帳消しを主張した英米が押し切った。 ［最貧国18カ国］→ 大半はサハラ以南のアフリカに集中。総額400億ドルの債務がある という。 ［ここがミソ］→ 英国は、今年のサミットで「アフリカ支援」と「環境」をテー マに。 ↓ 米国は、イラク戦争での英国の協力に恩義を感じている。 ↓ 「環境」（京都議定書の批准）よりも「アフリカ支援」の方を アメリカは選択。 ■四半期決算義務付け 2008年度にも 詳細開示求める（日経新聞、6月11日） 金融審議会はこれまで年2回の決算開示に加え、4半期ごとにさらに2回の決算開示を 法律で義務付ける方針を固めた。現在約3800社ある全上場企業が対象だ。 ［ここがポイント］→ 東証のルールでは既に義務付け。法律でより厳格な開示を求 める。 ■徴税時期 住民税、所得税と統一（日経新聞、6月11日） 政府税調は、自治体が集める個人住民税の納税方法の抜本見直しを提言する。前の 年の所得に課税する仕組みから、所得税と同様に所得が生じた年に課税する方式へ移 行する。 ［何故？］→ 収入が急減した場合にも前の年の高い税負担を引きずる現行制度のゆ がみを是正する。 ■再上場基準を緩和 再生銘柄で東証（日経新聞、6月11日） 交代した経営陣が過去の不正を明らかにし、これが上場廃止基準に抵触するような ケースについて、東京証券取引所は10日、再上場しやすくする方針を固めた。 ［何故？］→ 新経営陣が粉飾決算を解明したカネボウが上場廃止になり、「廃止 基準の運用が形式的」との批判が出たことに対応。 ■カネボウ株 上場114年に幕（日経新聞、6月11日） 東京証券取引所は13日、有価証券報告書の虚偽記載問題でカネボウ株の上場を廃止 する。東証上場から56年、前身の東京株式取引所を含めると114年間の上場に幕を閉じ る。 ［ここがミソ］→ 最終売買日の10日、カネボウ株は続伸。2日間で17％上昇。再上場 の期待買いか。 ■国産ガス開発活発に 帝石が探鉱、新日石など試掘（日経新聞、6月11日） 資源各社が国内で天然ガス開発を活発化している。帝国石油は新潟県で開発初期に 当たる探鉱に着手。ジャパンエナジー、新日本石油などは共同で北海道沖合いなどで 試掘に入る。 ■素材価格上昇 転換点に エチレン50％、ナフサ19％下落（日経新聞、6月11日） 上昇を続けてきた素材商品の価格が転換点を迎えている。 ［何故？］→ 中国が急ピッチで設備増強 ↓ 需給緩和 ■ダイエー 食品鮮度向上へ 社長が陣頭指揮（日経新聞、6月11日） ダイエーは10日、生鮮食品の鮮度向上を目的とする社長直属の専門チームを発足さ せた。 ［改革点］→ （１）1週間単位の大量発注から前日の小口発注に切り替え （２）葉物野菜を中心に当日売り切りを徹底 ■「経済センサス」2009年度創設 GDP統計、精度向上へ（日経新聞、6月10日） 内閣府の経済社会統計整備推進委員会は10日、経済版の国際調査にあたる「経済セ ンサス」の創設を盛り込んだ報告書をまとめた。 ［何故？］→ 現在のGDP統計は推計に用いる企業関連の基礎調査が不十分で、経済 の実態を正確に映していないとの指摘がある。 ■米市場、外国マネー最高に 国債43％、株12％（日経新聞、6月11日） ドル高や不透明な欧州情勢を背景に、外国から米金融市場への投資資金の流入が続 いている。国債や株式の発行残高に占める外国人の保有比率は今年3月末時点で過去最 高を更新した。 ［何故？］→ GMの経営悪化表面化 ↓ 安全資産に資金がシフトする「質への逃避」（米国債の購入増加） ↓ 長期金利の低下 ↓ 株の買い安心感 以上 |
| ★★★★★★★★★★ 裁定取引入門（続き） ★★★★★★★★★★ 【研一】 他にも、裁定取引の分かりやすい例はありませんか？ 【中洲先生】 為替の先物取引が関わる金利裁定取引というのがあるよね。 【佳子】 どんな内容ですか？ 【中洲先生】 為替の直物相場が、1ドル100円とするね。一方、3ヵ月先物は、1ドルは98円だとする。 佳子ちゃんは、これをどう判断する？ 【佳子】 どう判断すると言われても‥。でも、3ヶ月先には、円高になることをマーケットが 予想しているのだなと‥。だったら、手持ちのドルを売った方がいいかなと。 【中洲先生】 それでは、予想が当たれば儲けることができるが、そうじゃないと損を出すよね。 【研一】 裁定取引を利用しているとは言えない。 【佳子】 じゃあ、どうするの？ 【研一】 円とドルの金利を比較することが先決さ。例えば、3ヶ月間もののドル金利が年率 3％、円金利が0.5％とする。 これで分かる？ 【佳子】 もう少しヒントは？ 【研一】 金利が付くということは、元本が膨らむ‥ 【佳子】 ということは、現在の100円は、3ヵ月後に0.5％の1/4だから0.125％の金利がつくと いうことだから、100.125円になるということ？ 【研一】 ドルの方は？ 【佳子】 1ドルが、3ヵ月後に3％の1/4の、0.75％の金利がついて、1.0075ドルになる。 【研一】 ということは？ 【佳子】 ということは、どういうこと？ 【研一】 ということは、3ヶ月後の100.125円と1.0075ドルは同価値ということさ。 言い換えると、1ドルは、99.38円になるということ。 先生、そういうことですよね。 【中洲先生】 3か月分の金利を計算するのに4で割ったのは、正確ではないけど、まあいいでしょ う。 【佳子】 何で正確ではないのですか？ 【中洲先生】 だって、それじゃ複利計算にならないだろう。ドル金利の方で言えば、4乗して3％ となる値を求めないといけない。だから、0.7417％というのが正解だ。0.75％じゃな くてね。 でも、面倒くさいから、0.75％で話を進めよう。 【研一】 先生、3ヶ月後には、アバウトな話、1ドル＝99.38円だということでいいのですよ ね。 【佳子】 だけど、マーケットに参加している人の予想なんて分かんないじゃないの。もっと 円高になることを予想する人もいれば、逆もいるかもしれない。それが、どうして3ヵ 月後には1ドル＝99.38円になるの？ 【中洲先生】 市場参加者にはいろんな考えの人がいる。それに実際に3ヵ月後の相場がどんな水準 になっているかなんて、誰にも分からない。 【佳子】 じゃあ、何で1ドル＝99.38円ですか？ 【中洲先生】 だから、現実に成立している取引を利用すると、現在の1ドルが99.38円になるとい うだけの話さ。何も、3ヵ月後に実際1ドル99.38円になっているなどとは言っていな い。 ドルの金利が3％で、円金利が0.5％。その前提で行くと、3ヶ月後には1ドル＝99.38 円になっていないと理屈が合わないといっているだけなんだよ。 【佳子】 そういうことですか。 でも、じゃあ何故、3ヶ月先物の相場が1ドル＝98円になっているんです？ 【中洲先生】 だから、そこには相場観が入ってくるわけだよ。 【佳子】 相場観？ 【中洲先生】 投機的要素だね。これだけ米国の経常赤字が大きくなれば、円が強くなって当たり 前だとか‥ 【研一】 いずれにしても3ヶ月先物相場として、実際に1ドル＝98円という相場が付いている 訳ですよね。 【中洲先生】 そうそう。 【佳子】 市場参加者の予想をまとめると、3ヶ月後には、1ドル＝98円であり、他方で、予想 とは関係無しに、金利差だけを考慮すると3ヶ月後には1ドル＝99.38円になるべきだ‥ というのですか？ 【中洲先生】 理解が速いね。 【佳子】 速くないんですけど。 【研一】 だから、1ドルが98円というのは、3カ月で2％のディスカウント、年率で約8％。直 先スプレッドが8％ある。 他方、ドル金利と円金利の金利スプレッドは、3％−0.5％＝2.75％。 【佳子】 よけい難しくなったような‥ 【中洲先生】 仮に直先スプレッドがゼロとしよう。直物相場が1ドル＝100円、3ヶ月先物相場も1 ドル＝100円。そのとき、金利スプレッドが、2.75％あるとしたら？ドルが3％で、円 が0.5％で。 【佳子】 そうか。その時は、ドルで運用した方が儲けになりますよね。外貨預金で高い金利 を享受しつつ、為替が円高にならない訳ですから。 【中洲先生】 やっと、分かってきたね。 じゃあ、その逆は？ 金利差はないけど、直先スプレッドがある場合。1ドル＝100円が、3ヶ月先物は1ド ル＝90円になっている場合なんかは？ 【佳子】 その時は、通貨価値が強くなる方で運用した方が得ですね。つまり円で運用した方 が得になる‥ 【中洲先生】 金利スプレッド以上に直先スプレッドの方が大きい場合、要するに円高に振れる場 合には、ドルを円に交換して運用すると儲けが出るということだよね。 【佳子】 その場合、どうのような取引をするのですか？ 【中洲先生】 銀行から1ドル借りる。そのドルを売って100円を手に入れる。その際、先物の円売 りドル買い（為替予約）をしておく。そして、その円を3ヶ月間運用する。 3ヵ月後、100円が100.175円になっている。為替予約を実行し、円をドルに交換す る。 1ドルは98円の予約だったので、100.175円は、1.0222ドルとなる。 他方、銀行に返済するのは、元利ともで1.0075ドルだから、1.0222ドル−1.0075ド ル＝0.0147ドルが儲けとなる。 【佳子】 3ヵ月後に為替相場がどうなっても、儲けれるの？ 【研一】 為替予約をしているから、利益は確定するのですよね。 【中洲先生】 だから裁定取引だ。 【佳子】 だけど、儲けが確実ならば、皆が裁定取引をするのじゃない？ 【中洲先生】 だから、そうなると一瞬にして裁定取引のチャンスは消失してしまうけど、実際に は、裁定取引には経費がかかったり、また、様々な市場の歪みのために、そうした取 引のチャンスが出現する訳だ。 以上 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ 夫婦喧嘩は犬も喰わぬと言いますが、花田さん一家も大変ですね。何時の日か、仲 直りする日がくるのでしょうか？ 全国的に梅雨入りしたみたいですが、少し蒸し暑くなってきたみたいですね。 と同時に、食物の腐敗が進む時期でもあります。注意して下さい。 では次回まで |
| 経済ニュースゼミ(第77号、2005,6,15) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 貴乃花、相変わらずよくしゃべっていますが、どんなもんでしょう。 ところで、私のウェッブサイト、columnist-seijiが更新した内容が転送できない状 態になっています。従って、サイトを訪れてもらっても白紙の状態だと思います。ご 迷惑をお掛けします。 それはさておき、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．アフリカの債務免除 ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■EU、2007年から財務開示強化 日本勢、欧州上場岐路に（日経新聞、6月15日） EU域内に上場する日本企業が2007年から財務情報の追加的な開示を義務付けられる見通しだ。 ［EU域内で資金調達する日本企業数は］→約250社。 ↓ 負担が増えると、撤退するところも。 ［背景には］→ 世界的な会計基準として、米国会計基準と欧州連合の国際会計基準 があり、市場ルールの主導権争いがある。 ■ロシア投資 日本企業動く トヨタ、工場起工式（日経新聞、6月15日） 日本企業の対ロシア・ビジネスがじわり拡大している。トヨタ自動車は、14日、第2 の都市サンクトペテルブルクで自動車工場の起工式を行なった。 ［ここがポイント］→ 新興市場国BRICSのなかでは中国に比べ出遅れ感があるが、 日本企業の進出は増加。 ［注意］→ ロシアは、税務当局の過酷な徴税などが新たな懸念材料と して浮上。 輸出の3/4は、天然資源と金属。エネルギー産業への依存度 が高く、相場急落時には打撃。 ■株式投信残高 5月末 14年ぶり30兆円超す（日経新聞、6月14日） 株式投信の5月末の純資産残高は、1991年10月以来14年ぶりに30兆円を超えた。 ［過去のピークは］→ 1989年12月の45兆5千億円。 ［増加の要因］→ 超低金利で、個人投資家が「貯蓄から投資へ」 銀行が投信の窓販に注力。銀行の窓販のシェアが約5割 ■新規国債、2年連続減額 昨年度予算比1兆1千億円（日経新聞、6月15日） 財務省は14日、04年度分として一般会計で発行する新規財源国債を2年連続で予算額 より減らす方針を固めた。減額幅は1兆1千億円とする方向。 ［何故？］→ 所得税、法人税を中心に税収が伸びているため。 ■規制部門 東証「分離せず」（日経新聞、6月14日） 東証は、13日、上場審査などの自主規制機能の分離を求める金融庁に対して、分離 を否定する報告書を提出した。利益相反の恐れを指摘する同庁に対し、東証は「自主 規制は一体不可分」と主張。カネボウの上場廃止を機に求められた上場廃止基準の見 直しも拒んだ。 ［二つの問題］］→（１）上場審査などの自主規制機能の分離問題 ↑ 上場すると、東証が利益追求のために、規制機能が甘くなる のではないかという懸念がある。→このため、金融審議会は 03年にこの点を指摘し、3つの分離案を示していた。 （２）上場廃止基準の問題 金融庁は、産業再生機構入りしたカネボウなどは、例外扱 いされるべきであると考えたと見られる。 ↑ 東証は、影響の大きい上場廃止基準に裁量は持たせられな いと判断。 ■レジ袋有料化 来年度にも 法制化は見送り（日経新聞、6月14日） リサイクル法の見直しの大枠が固まり、焦点だったレジ袋は有料化する方針が決ま った。 ［ここがポイント］→ 法規制による有料化は、「営業の自由」との兼ね合いで困難。 スーパーやコンビニが業界団体度自主協定を結ぶ形にする 予定。 ■ヤマト運輸 メール便海外配送（日経新聞、6月14日） ヤマト運輸は国内で集荷したカタログ、雑誌などを海外に配送する国際メール便を7 月から始める。 ［ここがポイント］→ メール便の海外配送は初めて。郵政公社との直接対決。 ■監査法人の変更相次ぐ 上場企業、今年50社（日経新聞、6月14日） 上場企業の監査法人の変更が相次いでいる。今年に入り、東証1部、2部上場企業で 50社が監査法人の変更を発表。昨年1年間の社数を既に上回った。 ［二つのパターン］→ （１）グループ内での監査法人を統一 ↑ 連結決算の迅速化 （２）個人から大手の監査法人へ ↑ 透明性を高める狙い 以上 |
| ★★★★★★★★★★ アフリカの債務免除 ★★★★★★★★★★ 先日の財務相会合で、サブサハラ地域のアフリカ諸国に対する債務免除を行うこと が決定された。金額は約400億ドルというから、4兆円以上ということだ。 英国のブレア首相が提案し、イラク戦争の関係で英国に恩義を感じていたブッシュ 大統領が同調したのではないか、などと我が国では報じられていた。 しかし、6月13日の米国PBSのニュースアワーが伝えるところによると、アメリカも とことん同調している訳でもなさそうだった。 ただ、いずれにしても、英国がサミットの成果を演出しようとしているようでもあ り、今ひとつ納得いかないところがある。 英国は、サッチャー政権当時、援助に非常に冷淡だった。「ただ、お金を与えて も、貧困からは開放されない」、「根本的な対応策が必要なのだ」との考えだった。 一方、日本は、そうした英国の姿勢や世銀の出資にストップをかける米国議会の動 向とは全く無関係に、あるいはだからこそ、一人せっせと援助に資金を投じていた。 多額の資金を世界銀行等の国際機関に出資していた他、世界中の開発途上国に二国間 の援助を行なっていたのだ。 いつ、英国の援助哲学は変更したのだろうか？ 別に援助を哲学を変更したのが悪いと言っている訳ではない。変更するのはいい が、ちゃんとしたビジョンを持っているのかを問いたいのだ。単なるサミットの成果 作りであってはいけない。 PBSのニュースアワーで、コロンビア大学のジェフリー・サックス教授は、今回の措 置は正しい方向にあるが、金額が少ないという立場であり、債務削減に極めて積極的 であった。 一方、アメリカン大学のアイッティ教授は、方向は正しいだろうが、アフリカ政府 の腐敗が正され、民主主義が醸成されないと、そうした援助が無駄に終わる恐れがあ ると強調していた。 若干ではあるが援助に関った立場から言うと、アイッティ教授の意見に賛同せざる を得ない。 ＜アイッティ教授が挙げるアフリカの現実＞ ・債務免除には条件が付けられるが、過去アフリカ諸国は自ら約束したことを実行し ていない。 ・アフリカの汚職は、年間1480億ドルに上るとみられる。これを半分削減するだけ で、ブレア首相の提案する援助額に匹敵する。 ・1999年、ウガンダが債務免除を受けたとき、ウガンダの大統領が最初に購入したも のは、大統領のジャケットだった。 ・ガーナには88人の閣僚がいる。ウガンダは、人口25百万人で、70人の閣僚がいる。 ・ウガンダの予算の40％は援助に頼っている。ガーナの予算は、50％を援助に頼って いる。 ただ、以上が現実のアフリカだとしても、同時に毎年何百万人もの子供たちがマラ リアで死んでいるというのも、また、現実である。 結局、援助は必要ということなのだろう。 だが、如何に援助を行なうかについて本気で考えないと、同じ誤りを繰り返すこと になる。アイッティ教授は言う。アフリカで自由な独立のメディアを有する国は、8ヶ 国しかないと。先進国側が贈ってあげられる最大のプレゼントは、「ラジオ フリー アフリカ」だと。 翻って、日本。 日本は、ドイツなどのように、一律の債務削減には反対の姿勢だったが、ドイツや フランスが英国の主張に同調したため、最終的に受け入れたと報道されている。 しかし、誰のための援助なのかということを考えたとき、安易な債務削減は、アフ リカ自身のためにもよくないということを主張すべきであったと考える。 以上 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ 本日は、国会中継があっていました。郵政民営化の特別委員会の審議です。 で、政府が行なった広報が、なぜか竹中さんの秘書の知り合いの会社に随意契約で 発注されたとかで、追及されていました。 竹中さん、表情がこわばっていましたね。それに、政府の役人も答弁に立っていま したが、記憶にありませんとか、困りきった表情でした。 こうなると、見ている人は、想像が逞しくなってしまいますね。 それはそうと、ホームページビルダーというのは、サイトの転送機能が故障するこ とがあるのでしょうか。 パソコンにあまり詳しくない私にとっては、パニックです。 では、また次回まで。 若乃花の奥さん、今まであまり話すことはなく、単にかわいいだけの人というイメ ージがありましたが、きっぱりとインタビューに答えていて、好感が持てましたが。 対する貴乃花、どうも表情がパッとしないのですが。 |
| 経済ニュースゼミ(第78号、2005,6,17) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 貴乃花、昨日長時間に渡ってテレビ出演していました。 よく喋ります。ただ、その割には、何が言いたいのか分からないことが多いです ね。会話になっていない部分もあると思います。 若貴の兄弟対決が、仲たがいの原点にあるのかと聞かれて、そのとおりだと言って いましたが、その意味するところがよく分からないですね。その言葉通り受け取る と、自分が力を抜いて相撲をとったというようなことを認めることになるものですか ら。 結局、問題の本質は、遺産相続問題、要するに、お金の問題というだけのことでは ないでしょうか。 貴乃花とすれば、自分がオヤジの後を継いだのだから、相撲に関わる財産は自分が 全て引継いだと、そこにどうして相撲界から去った若乃花が出る幕があるのだと。離 婚した母も同じ、内縁の妻に至っては当然だと。 他方、若乃花にすれば、自分もオヤジの息子として遺産相続の権利があるはずだ と。法的に認められた権利を主張しているだけであり、そんな家庭内のごたごたをテ レビに出て晒す必要はないと。 いずれにしても、この兄弟、別に仲良くなろうという意志はもはやなし、見限って いるという感じです。どっちが良い、悪いとは関係なく。 これで、若乃花までテレビに出て、悪口の言い合いをすると、本当に呆れられるで しょうね。恐らく、そうなるとテレビも相手にしなくなるのでしょうか。 では、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．MSCB ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■景気「弱さ脱する動き」6月月例報告 11ヶ月ぶり上方修正（日経新聞、6月16日） 政府は15日、6月の月例経済報告で景気の基調判断を引上げた。 ［どのように？］→ 「一部に弱い動きが続くものの、緩やかに回復」（5月） ↓ 「弱さを脱する動きがみられ、緩やかに回復」（6月） ［何故？］ 企業業績改善→ 雇用・賃金情勢の好転→ 個人消費持ち直し ■キャノン 最大級の工場 大分で800億円（日経新聞、6月16日） キャノンは大分市に同社最大級の新工場を建設する。プリンターなどに使うカート リッジやインクを2007年1月から量産する見通し。 ［ここがポイント］→ 工場棟は、先端技術の流出を防ぐために「ブラックボック ス化」。 ↑ 収益の要である先端製品はあくまで国内にとどめ、製造業 の国際競争力を維持。 ← シャープの亀山工場と同じ発 想 ■デジタル素材 一斉増産 薄型TV用など世界シェア握る（日経新聞、6月17日） 東レや旭化成など素材各社が薄型テレビなどに使う素材の増産に動く。三菱レイヨ ンは薄型パネル向け生産を倍増、東レはプラズマや携帯電話用素材を増やす。 ■個人金融資産、投資が拡大 前年度末1416兆円（日経新聞、6月15日） 日銀が発表した2004年度末の資金循環統計（速報）によると、家計の金融資産残高 は、前年度末比0.4％増の1416兆円強と1999年度末に次いで過去2番目の水準になった。 ［内訳は？］→ 預金が初めて減少、国債、株、投資信託が増加。 ■イラク円借款「来年度にも再開」表明へ（日経新聞、6月15日） 町村外務大臣は、22日にブリュッセルで開くイラク支援国際会議で、1985年以来中 断しているイラク向け円借款を来年度にも再開する方針を表明する。 ［ここがポイント］→2003年の政府の支援表明額 5500億円 （無償資金協力：1500億円、円借款：4000億円） ↓ ↓ 人道的支援、返さない 復興事業への低利融資 ■外国人株主、最高の23.7％ 昨年度末、保有状況（日経新聞、6月17日） 株主構成が大きく変わろうとしている。銀行と企業が株式の持ち合い解消で比率が 大幅に低下。一方で外国人が個人の台頭が鮮明に。 ［内訳］→ 外国人 23.7％ （1.9ポイント上昇）→ 過去10年で2倍 事業法人 21.9％ 個人 20.3％ 銀行 5.3％(0.6ポイント低下)→ 過去10年で1/3へ ■ネット株取引 値下げ加速 売買手数料（日経新聞、6月16日） インターネットを通じた株式売買の手数料の引下げが加速してきた。大和証券は7月 1日、一般投資家の利用が多い現金取引で、ネット売買手数料の定額制を大手証券とし て初めて導入する。 ［何故？］→ 個人投資家の株式売買代金に閉めるネット取引シェアは、2004年度 に前年度比12ポイント上昇し、85％に達した。 ↓ 個人向け営業のてこ入れにはネット定額制が不可欠 ■製薬大手 配当政策で新機軸 株主資本配当率を導入（日経新聞、6月17日） 製薬大手で、株主資本に対する配当総額の比率を示す「株主資本配当率（DOE）」を 配当政策に掲げるところが相次いでいる。 ［株主配当率とは？］→ 株主資本利益率（ROE）× 配当性向 ［何故？］→ 製薬大手は外国人持ち株比率が高い。 ↓ 海外投資家はDOEを重視。 ■企業の資金調達純増 株式・社債活発に（日経新聞、6月16日） 金融機関を除く民間企業の資金調達額は、2004年度に7兆5千億円と9年ぶりに増加に 転じた。 ［内訳は］→ 借入金 6兆1千億円減 株式等 2兆9千億円増 社債 5千億円増 企業間信用 3兆円増 ■企業のリスク開示 拡大 前期、倍増の100社超（日経新聞、6月16日） 上場企業が業績に影響を及ぼしかねないリスク情報の開示を本格化させている。 ［ここがポイント］→ 株主総会後に提出する有価証券報告書に掲載すればよい が、いち早く、決算短信で開示する企業が増えている。 ■国際会計基準 欧州に浸透（日経新聞、6月17日） 国際会計基準（IAS）が今年1月から欧州企業に義務付けられ、株価や企業経営に影 響を与える例が目立ち始めた。 ［国際会計基準の特徴］→ （１）企業年金の積み立て不足を厳密に決算に反映 （２）ストックオプションを費用として計上 （３）のれん代を減損処理に一本化 ■携帯に音楽直接配信 米ナップスター、エリクソンと提携（日経新聞、6月17日） 音楽ネット配信大手のナップスターは15日、通信機器最大手のエリクソンと提携す ると発表。携帯電話に音楽を直接配信する仕組みを共同で携帯電話事業者に売り込む。 ［携帯電話の市場規模］→ 世界市場規模は7億5千万台（今年の見込み） ↑ このうち7千万台が音楽配信・再生機能強化機種になる との予測。 ■「東証上場、しない方が‥」ホリエモン、自民委で「警告」（朝日新聞、6月17日） 自民党の「企業統治に関する委員会」でライブドアの堀江社長は、「東京証券取 引所は上場しない方がいい。敵対的買収をされてしまう」と警告した。 以上 |
| ★★★★ MSCB ★★★★ 【研一】 今日は、MSCBの話ですか？ ムービング・ストライク何とか、でしたっけ？ 【佳子】 コンバーティブル・ボンドですよね。 【中洲先生】 そうそう。ムービング・ストライク・コンバーティブル・ボンド。 転換社債の一種だが、転換価格が動くのだよ。 【佳子】 転換社債ですら、いまいちよくわかんないのにね。ねえ、研一君。 【研一】 転換社債なら分かるよ。 【佳子】 あつ、そう。愛想無しね。 【中洲先生】 じゃあ、今日は、少し基本に戻って話を進めようか？ 【佳子】 基本ですか。 【中洲先生】 企業が、何かの事業の乗り出そうとして、そのために資金調達が必要な場合、どう やって、資金を集めると思うかい？ 【佳子】 なるほど、基本的な問題。 いろんな方法がありますよね。銀行から借りる。増資をする。社債を発行する。そ れから企業間信用もありますね。 【中洲先生】 じゃあ、MSCBの発行は、そのうちのどれに当てはまるのかな？ 【佳子】 MSCBは、価格修正条項付きの転換社債だから、社債の発行に入るのかな‥ 【研一】 でも、株に転換されるから、増資みたいなものじゃないかな。 【中洲先生】 じゃあ、佳子ちゃんが挙げてくれた、資金調達の手段にはどんな特徴があるか言え るかな？ 【佳子】 特徴と、いきなり言われても困るんですが‥ あっ、分かった。銀行からお金を借りるには、金利を払う必要があるけど、株を発 行し増資をしても、利息を払う必要はないわよね。 【研一】 でも、配当金を払う必要があるんじゃないかな‥ 【佳子】 だけど、配当金は、業績が良かったときに払えばいいのであって、業績が悪かった ら、払わなくてもいいんじゃない？ 【中洲先生】 じゃあ、株主の立場に立って、いろいろな資金調達手段の意味を考えてくれるか な？ 【佳子】 じゃあ、研一君に答える権利を譲るわ。 【研一】 譲ってもらわなくても結構なんですけど、そうですね、増資は、会社の所有者であ る株主がお金を出す訳ですよね。 【佳子】 じゃなくて、お金を出したから株主になるんじゃないの？ 【研一】 そういう場合も多いけど、結果としてみれば、株主がお金を託している訳ですよ ね。 それに対し、銀行からの借入と言うのは、外部からの借入になる。 【佳子】 社債は？ 【研一】 社債も外部からの借入だけど、債券を発行することにより、多数の投資家から資金 を集めることができるようになる。 【佳子】 社債は、外部からの借入という点では、銀行の借入と似ているけど、多数の投資家 が登場することが、株を発行する増資と似ていますね。 【中洲先生】 よく気が付いたね。 じゃあ、増資と社債の発行による資金調達の違いは？ 【佳子】 やっぱり、金利を必ず支払う必要があるかどうか。とういうか、増資の場合は、金 利でなく、配当金なんだけど‥ 【中洲先生】 じゃあ、転換社債は？ 【研一】 転換社債は、株に転換されるまでは社債ですが、株に転換されると、増資をしたこ とと同じになりますよね。だから、社債の発行と株式の発行の2つの性格を持っている と。 【中洲先生】 2人とも基礎が出来ているね。 じゃあ、MSCBは？ 【研一】 こんどは、佳子さま、どうぞ。 【佳子】 MSCBも転換社債の一種だから、同じことよね。社債の発行と株式の発行の2つの性格 を持っている。 【中洲先生】 じゃあ、普通の転換社債とMSCBの違いは？ 【研一】 普通の転換社債は、予め決めていた転換価格を株価が上回ると、株に転換できるん です。で、上回った額の分だけ、投資家が儲かると。 【佳子】 MSCBは、その転換価格が修正されるんですよね。 【中洲先生】 そのとおり。転換価格を定期的に見直すことによって、株への転換が容易になるよ うにしているんだよ。 【佳子】 株への転換が容易になるということは、MSCBを引き受けた投資家は、儲かるという ことですよね。これなら、投資家は大喜びですね。 【研一】 ちょっと待ってよ。本当に喜んでいいのかな。 【佳子】 だって、転換価格を低く設定しといてもらえば、株価がその転換価格を上回る可能 性は高くなり、そうして、その上回った価格差が儲けになるんでしょ。 【研一】 だけど、株の売り買いで儲けが出るということは、他方で損が出ているんじゃない かな。 【中洲先生】 そうなんだよね。転換価格が時価と同一水準ならば、損も得もないのだけど、転換 価格が低くなればなるほど、既存株主の持分比率がその分低下し、既存株主が損失を 被ることになる。 【佳子】 なんだ、うまい話はないんですね。 でも、MSCBを既存株主が全部購入したら？ 【中洲先生】 勿論、それだったら、損も得もないけど、そういう場合には、そもそもMSCBなんか 発行せず、普通の増資をすればいいだけの話だからね。 【佳子】 そうか、普通のオーソドックスな資金調達が行なえないとか、それじゃ新たな資金 を集めにくいというときの、甘味材ということね。 【研一】 オーソドックスな資金調達と言えば、銀行からの借入、増資、普通社債の発行が代 表ですよね。 【中洲先生】 そうそう。普通社債は、オーソドックスな方法。プレーンバニラとでも呼べる‥。 【佳子】 そうか、プレーンバニラばかり食べているので、たまにはチョコレート味がいいと いうわけね。 【中洲先生】 投資家のニーズに応えるというか、食欲を引き出すような‥ 【研一】 転換社債は、金利もつくので、安定的なリターンが見込まれる一方で、株価が上が ったら、株式に転換して、それで儲けることもできるというわけですよね。 【佳子】 だけど、さっき、そんなうまい話はないって、言ったばかりじゃない？ 【研一】 だから、よく比べてみると、普通社債も転換社債も、同じ価値でないとおかしいわ けですよね。だから、金利は、普通社債の方が高いに決まっている。一方、転換社債 は、金利は低いけど株に転換し儲けるチャンスがついていると。 【中洲先生】 だけど、何でも新製品というのは人目を引くもので、売り出された当初は、真の価 値より高い価格がつくことも‥ 【佳子】 結局、投資家が普通社債には少し飽きてきて、それで、転換社債に投資してみませ んかという発想ね。 【中洲先生】 そのとおり。 【佳子】 だとすると、MSCBは、転換社債にも少し飽きてきた投資家への商品ということ？ 【中洲先生】 MSCBの発行が、一般の投資家を相手にするものであったら、そうとも言えるかもし れないけど‥ 【佳子】 どういうことですか？ 【中洲先生】 過去発行されたMSCBは、特定の第三者に対するものが多かったからね‥ 【研一】 どういうことですか？ 【中洲先生】 ベンチャー企業とかあまり歴史のない会社が、MSCBの話に乗るケースが多いのだ よ。 MSCBを発行する企業にしてみれば、簡単に多額の資金調達が可能で、他方、引受側 は、MSCBによって確実に儲かる仕組みを作ることが可能なんだ。 【佳子】 だけど、確実に儲かるというのは、誰かが確実に損するのですよね。 【中洲先生】 そう、既存株主だね。 既存株主も、そのMSCBを引き受けることができるのであれば、少しはましかもしれ ないけど。多くのMSCBは、さっき言ったように、特定の第三者に対して発行され、そ の第三者は、貸し株を利用し、株の空売りを仕掛ける。そうして、さらに儲けること ができる訳だよ。 【研一】 そうすると、どうしても急に多額の資金が必要だというような企業にとっては、 MSCBはあり難い手段だけど、既存株主の利益を損ねているのですね。 【中洲先生】 そうだね。だから、MSCBの理解が深まれば深まるほど、株価を押し下げる圧力が働 くこととなって、企業側もMSCBを利用しようとは思わなくなるかも知れないけど。 以上 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ 若乃花は、憲子さんとよく話をしていたと、お手伝いさんが言っています。レース クインが好きで、憲子さんに紹介していたとか、本当は美容師さんが好きだったと か、とも言っていました。フムフムです。 MSCBなどの話になると、あまりに技術的というか、専門的であり、興味が湧かない 人も多いかも知れませんが、よくよく考えてみると、その裏に隠された人間の欲望を 感じますね。 でも、そういうことは、証券界にとって日常茶飯事なのです。 ホームページの転送ができるようになりました。 3日間以上、機能停止だったのですが、回復しほっとしました。お陰で、FTPソフト のことを勉強しました。 イラクへの円借款再開がニュースになっていましたが、1990年にも再開の機運が盛 り上がっていました。ただ、その前提として、それまでの滞った元利払いの支払いを 再開してくれということで、イラクの一団が来日し、日本側と協議をしていました。 私も、担当の一人だったのですが、その協議はあまり実りがあるものではなく、一 行は手ぶらでイラクに帰ろうとしていました。ちょうどその時です。イラクのクエー と侵攻が世界中に報じられました。 今回は無事再開となるのでしょうか。 次回まで |
| 経済ニュースゼミ(第79号、2005,6,20) |
| 皆さん、こんにちは、Seijiです。 今週は、もう貴乃花はテレビにでないかなと思ったら、相変わらず喋り続けています。 名古屋に何しに行ったのという感じです。 貴乃花の発言、受け取りようによっては、大変微妙な内容を含んでいます。ご本人 は、どの位そのことに気が付いているのでしょうか。 ここは、小泉内閣の北朝鮮との付き合い方のように、「発言の真意を確認したい」と やり過ごすことが賢明のようです。 貴乃花、恐らくことの重大性をあまり認識していないのではないでしょうか。 では、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．開発援助 ３．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■NY原油 最高値58.6ドル コスト転嫁に壁（日経新聞、6月19日） 17日のニューヨーク市場で原油先物価格が一時、1バレル58.6ドルと最高値を更新し た。国内の石油元売りや化学会社は燃料・素材価格への転嫁を目指す方針だが、航空 や物流会社などからは需要の冷え込みを懸念し、「これ以上の値上げは無理」との声 も聞かれる。 ［実質価格］→ 中東産原油のかつてのピーク34ドル（82年） ←→ 現在51ドル しかし、円高、物価上昇率を割り引くと、82年の7割の水準 ［エネルギー効率］→ 日本は、アメリカの2倍強、中国の5倍近く。 ［日本への影響］→ 1バレル50−60ドル台が定着すれば、GDPを0.2％ほど 押し下げる。 ■スーパー閉鎖 過去最多 今年度10社92店（日経新聞、6月19日） ダイエー、イオンなど大手スーパー10社が今年度に計画する店舗の閉鎖が92と、過 去最多になる見通し。 ［閉鎖店舗の特徴］→ 駅前や市街地に立地し、郊外などに商業の集積地が移っ てしまったケースが多い。衣料品や日用品まで幅広く扱う 「ミニ百貨店」型。 ［廃止加速の要因］→ 07年2月に強制適用される減損会計。固定資産の含み損 を計上することが義務付けられることになるが、各社は、こ れを前倒し実施。 ■個人所得課税 税率改定 2007年から （日経新聞、6月18日） 政府税調が来週発表する個人所得課税に関する報告書が17日、明らかになった。 ［主な改定内容］→ 住民税の税率が10％に一本化（現行は、5,10,15％の3段階） 所得税は、5%の税率区分が新設され、最低税率に。 所得税は、最高税率が、37％から40％へ。 所得税と住民税を合わせた最高税率は、現行の50％のまま。 ■東証の外国企業 ピークから100社減る（日経新聞、6月18日） 米モトローラが上場廃止を申請したため、東証に上場する外国企業は27社と、最多 だった1991年12月の127社から100社減少する。 ［何故上場廃止？］→ 上場維持の費用に比べ、売買高が低迷 ■米証券にもGMショック 債券売買の不振鮮明（日経新聞、6月20日） GMの信用悪化による世界的な債券市場の低迷が米証券会社の業績を直撃している。 ゴールドマンサックスの債券売買収入は前の4半期に比べ4割落ち込んだ。 ［今の状況］→ 社債への上乗せ金利の拡大が止まり、警戒感はやや薄れてい るが、米貿易赤字の行く方や地政学リスクがくすぶっている。 ■次世代DVD規格交渉 トップ主導、打開模索（日経新聞、6月19日） ソニーと松下電器産業、東芝は6月下旬の株主総会を機に、暗礁に乗り上げた次世代 DVD規格統一問題の打開へ調整を再開する見通しだ。3社のうちソニーと東芝は経営陣 が交代する。 ［難航の原因］→ 技術面の検討を踏まえて、統一の是非を最終判断するという手順 ↑ ブルーレイ陣営とHD DVD陣営がともに優位性を譲らず。 ［交渉妥結の可能性？］→ 米国の家電量販店などで組織する団体が規格統一 を強く促している。 以上 |
| ★★★★★ 開発援助 ★★★★★ 【佳子】 今回から援助の話ですか？ 【研一】 援助交際は関係ないのですよね。 【佳子】 研一君ってば。 【研一】 援助の話とは、ちょっと今までと趣が異なりますね。 【中洲先生】 この前、財務相会合があっただろう。 【佳子】 そうでしたっけ。 【中洲先生】 サミットの露払いの役割を果たしたやつ。 【研一】 アフリカ諸国の債務を免除しようと決めた会合ですね。 【中洲先生】 そうそう。それもあって、開発援助について皆で考えてみようと思ってね。 【佳子】 先生は、債務免除に消極的だったみたいだけど。 【中洲先生】 アフリカの貧困はなかなか改善しない。なんらかの支援が必要であるのは明らか だ。しかし、債務免除をしても、それでどんな効果があるかということになると。 【佳子】 だけど、経済力が乏しいので、仮に債務免除をしなくても、過去の債務が弁済され ると期待するのは甘いのじゃないですか？ 【研一】 だけど、だからと言って債務を免除しても‥ 【中洲先生】 債務免除される側からすると、心のどこかに、「また借金が嵩んでも、債務免除し てもらえばいいや」というような、安易な考え方が芽生える。 それに、免除した方からすれば、自分たちは何と気前がいいのだ、何と優しいやつ なんだという意識になり、債務国が、どうすれば貧困から抜け出せるかを真剣に考え ないかもしれない。 【佳子】 そう言われれば‥ 【研一】 だけど、よく考えたら、国内だって、債務免除の話で一杯じゃないですか。 債権放棄と言っていますけど。 【佳子】 ダイエーや、数々のゼネコン‥ 結局、今や世界中が債務免除だらけということか。 【研一】 国内の債権放棄については、そうした企業を再建させたいという社会的な要請があ るという以外に、そうした企業を倒産させてしまうことから発生する巨額の処理費用 に銀行が耐えることができないという事情があったですよね。 【中洲先生】 よく憶えていたね。先生、嬉しいよ。 【研一】 今回の債務免除は、世界銀行など国際機関からの借入に掛かる分が免除されるとい うことですが、世界銀行なども、同じような事情があるのですか？ 【中洲先生】 それはないと思うよ。世界銀行とかアフリカ開発銀行などは、銀行という名前がつ いているけど、営利を目的とした活動をしている訳ではないからね。また、活動資金 の源は、加盟している世界各国から出資されたものだから。 【研一】 そうすると、債務免除は、やっぱり借入国の事情を斟酌したものということですか？ 【中洲先生】 そうだろうね。 ところで、国際復興開発銀行というのを知っているかね。 かい？ 【研一】 国際復興開発銀行というのは余り聞いたことがないですね。 【佳子】 BISとかいうやつのこと？ 【中洲先生】 それは、国際決済銀行。 世界銀行と国際復興開発銀行、これは実は同じもの。 【佳子】 ちぇっ、なーんだ。 次回に続く |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ 貴乃花の話ばかりで、恐縮です。 貴乃花がテレビ出演すると、同席しているコメンテーターは、その場ではあまり悪 くは言いません。ところが、翌日になり、本人がいないと、結構悪口を言っていま す。頂けませんね。 貴乃花に対しての注文の一つに、相撲部屋に自宅のマンションから通っていること があります。弟子のお相撲さんと一緒に住むべきではないかと。 ただ、どうでしょう。昔の価値観からすると、そうなのでしょうけど、最近の若い 人は、けいこはけいこ、プライベートは別の方がいいと思う人も多いのではないでし ょうか。問題は、親方やお上さんが本当に弟子たちのことを考えているかどうかで す。 けいこはけいこ。 そう言えば、お上さんの名前、ケイコさんでしたね。 近所に洋食屋さんができました。入ると、入り口で食券を買うシステムになってい るのですが、オムライスがなんと380円。あまり安いとちょっと注文しづらいです。 で、ポタージュスープの食券も買いました。そしたら80円。 日本は、やっぱりデフレなんでしょうね。でもこういうデフレは大歓迎。 味、ボリュームともにグーでした。普通の店だと倍はしますよね。 20年以上前でも、外でお昼ご飯を食べると、700−800円してましたもんね。 本日から、シリーズもので「開発援助」を始めましたが、私が見聞きした経験も踏 まえ、ぼちぼち進めて行きたいと思います。それに知識が陳腐化して、少しブラッシ ュアップが必要でもあります。 皆さんも、ご意見がおありでしたら、お寄せ下さい。 テーマに関係ないことでも結構です。 cute@columnist-seiji.com へ 貴方のお便りが、エネルギー源になります。エネルギー高騰の折、よろしくお願い します。 22日、24日は都合により、配信をお休みにします。悪しからず。 では、また来週まで |
| 経済ニュースゼミ(第80号、2005,6,27) |
| こんにちは、Seijiです。 久しぶりに英語ネタですが、 We ate so much fruitcake that we were bursting at the seams. フルーツケーキを沢山食べて、どうなったと言っていますか？ 縫い目のところが破けてきた？ おなかが一杯になったという意味です。 何か感じがよく出ていると思いませんか。 美味しいものをたくさん食べて、I am bursting at the seams. と言ってみて下さい。 では、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．社外取締役 ３．開発援助 ４．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■景気、雲消えぬ中 再離陸 （日経新聞、6月27日） 日本経済は昨年半ばから続く景気の踊り場局面からの脱出に向け、少しずつ歩みを 進めている。雇用、賃金の改善をテコに個人消費に明るさが出始めた。 ［ここに注目！］→ （１）労働分配率が、今年1−3月期に65.4％となった。ピーク 時と比べれば、10ポイント近く低いが、ようやく下げ止 まり （2）NECエレクトロニクスは、5月初めにかけ、稼動停止。デジ タル調整8号目。7−9月期には、上向くとの見方。 （3）60ドル前後の原油価格が続くと、GDPを0.1％押し下げる。 ■電子マネー浸透 最大手エディ 取引、月1000万件へ（日経新聞、6月23日） 電子マネーの利用が本格化している。最大手「エディ」の月間取引件数は6月に初め て1千万件を突破する見通し。 ［電子マネーとは］→ ICカードや携帯電話などに貯めることができるマネーで、決 済機能を有する。 ［電子マネーの2強］→ エディとスイカ。 双方を合わせたICカードの発行枚数は 約18百万枚。 ■NY原油 初の60ドル なお先高感（日経夕刊、6月24日） 23日のニューヨーク・マーカンタイル取引所の原油先物相場は一時、史上初の1バレ ル60ドル台に乗せ、最高値を更新した。 ［何故？］→ 今の生産体制では、需要増に対応できないとの見方が強まった。 投機的資金が相場を実態以上に押し上げている面もある。 ■日本、人民元改革 決断促す 財務相会談（日経新聞、6月26日） 中国天津市を訪問中の谷垣財務相は、25日同国の金財務相と会談し、「早期の決 断」を要請した。中国側は、「中国は責任を持って判断する」と述べた。 ［ここがポイント］→ 今年春までは、日本側は「改革は中国自身が決めること」 としてきたが、今月上旬の日米財務相会談から、米国に足 並みをそろえる姿勢に転換。 ■米国の経常収支赤字は縮小するか 十字路（日経新聞、6月22日） 米国の経常赤字を縮小させるには財政赤字の削減が不可欠だと言われるが、財政赤 字が縮小しても経常赤字が縮小するとは限らない。 ［何故？］→ 好況による税の増収を通じて財政赤字が縮小する場合には、経常 赤字が縮小するどころかむしろ拡大するだろう。 ［ではどうする？］→ 経常赤字が縮小する際には、米国経済は不況にならざるを 得ない。好況下で膨らましてきた赤字である以上、それが減 る過程では逆のことが起こるのが道理だ。 ［結論］→ 米国の対外不均衡を解決することは、実は他国が米国の需要 に依存した経済成長を改めることにほかならない。 ■日本、国際会計基準「包括利益」に反対（日経新聞、6月21日） 国際会計基準理事会（IASB、本部ロンドン）が企業の決算報告で「純利益」を廃止 し、その代わりに「包括利益」を採用する検討を進めていることに対して、経済産業 省や産業界が反発している。 ［包括利益とは］→ 通常の純利益の概念に、長期保有する株式やデリバティブな どの金融商品や保有資産の含み損益を（毎年時価評価し）加 味した利益の概念。 ■5月の粗鋼生産 31年ぶりに1000万トン台（日経新聞、6月21日） 5月の粗鋼生産量は1004万2千トンで、前年同月比4.3％増となった。月間の生産量が 1千万トンの大台を超えるのは1974年8月以来、31年ぶり。 ［何故？］→ 自動車や船舶に使う高級鋼板の需給が逼迫している。 ■ふんどし、トリビアな人気 2ヶ月で10年分販売（朝日新聞、6月27日） 伝統的な男性用下着、ふんどしが百貨店の三越各店で、近年になく売れている。 ［何故？］→ 「トリビアの泉」で4月中旬取り上げられた。 以上 |
| ★★★★★★★ 社外取締役 ★★★★★★★ 6月27日付日経新聞は、「社外取締役は必要か」と題する紙上討論を掲載している。 近年、社外取締役を置くことが、我が国の主要な会社では流行りのようになってい る。昨年9月時点で、上場企業2761社のうち28％の会社が社外取締役を導入していると いう。 社外取締役を置くことのメリットは、会社から独立した立場にある人に取締役にな ってもらえば、忌憚のない意見を述べてもらうことが可能で、取締役会での議論が活 発化し、経営トップの独走を抑止することができるというものであろう。 しかし、果たして、外部の人間が、他人様の会社の経営にモノ申すことにいかなる メリットを感じるのであろうか。 社外取締役は、一つの流行りのようになっているが、だからと言って、社長や会長 が、外部の者から忌憚のない意見を言ってもらうことを真に望んでいる訳ではない。 仮にそうした社長や、会長がいたとしても極めて少数であると思われる。 また、選ばれて社外取締役に就く者も、阿吽の呼吸で、あまり耳障りなことは言う べきでないと心得ている。或いは、発言してもマイルドに言うとか、徹底して追及す ることはしない。 結局、社外取締役が機能しているとはとても言いがたいのである。 しかし、学者や行政関係者は、米国の模倣しか思いつかず、社外取締役の導入を一 層推し進めようとしている。 京セラの稲盛名誉会長の発言を紹介したい。 「不祥事が続くから外部の人に監督、監視してもらおうということだが、私はその発 想自体がおかしいと思う」 「仮に月に1回、1−2時間程度の取締役会に出席してもらったところで何も分からな い」 「お飾りみたいな存在で経営陣にきついことを言ってくれと頼んでもむりだ」 以上 |
| ★★★★★★ 開発援助 ★★★★★★ 【研一】 世界銀行と国際復興開発銀行は同じものなのですか？ 【中洲先生】 世界銀行は、World Bank、国際復興銀行は、 the International Bank for Reconstruction and Development(IBRD)。 【佳子】 ジ インターナショナルバンク ホー リコンストラクション アンド ディベロ ップメント ですか？ 長いな。 【中洲先生】 長くて面倒臭いだろう。だから、ワールドバンク。 【佳子】 そういうことか。ワールドバンクですね。 ところで、世界銀行は、預金も預かっているのですか？ 【研一】 最近、外貨預金が人気があるから、世界銀行もいいかもしれない。 【中洲先生】 世界銀行は、皆が想像する銀行じゃないよ。預金も預からない。 それに、仮に預金を預かるとしても、アフリカ向けの債権を棒引きにするくらいだ から、皆も預けたいとは思わないだろう？ 【佳子】 じゃあ、世界銀行とは、預金は集めないけど、貸出だけする銀行ということです か？ 【中洲先生】 そうだよ。 【佳子】 誰にでもお金を貸すのかな？ 【中洲先生】 世界銀行に加盟している貧しい国にお金を貸しているんだよ。 【研一】 先生、世銀は、預金を集めていないということでしたが、貸し付けに回すお金をど うやって調達しているのですか？ 【中洲先生】 世界銀行は、現在184の国が加盟しているらしいけど、加盟するためには出資をする 必要がある。その出資金が貸付の財源となる。ただ、出資金だけでは到底足りないの で、世銀は、世界中で債券を発行してお金を集めているんだよ。 【佳子】 日本も世界銀行からお金を借りているんですか？ 【中洲先生】 戦後日本は、極端に外資が不足していたから、世界銀行から外貨を借り、社会イン フラを整備したんだよ。 【佳子】 社会インフラというと？ 【中洲先生】 高速道路や発電所を整備したんだよ。 【佳子】 じゃあ、世界銀行は、日本にとっては恩人なのですね。 【中洲先生】 世界銀行の日本に対する融資は、成功例の代表みたいなものだね。 【研一】 日本は、債務免除のようなことは認めてもらえなかったのですか？ 【中洲先生】 日本は、既に世銀借款を完済しているけど、高度成長を遂げ、ちゃんと借款の返済 を行なったんだよ。当然のことだけど。 【研一】 ところで、先生。世界銀行は、債券を発行してお金を調達すると言いましたけど、 ちゃんと金利は付いているんですよね？ 【中洲先生】 それは当然だよ。世銀自体は、貧困を無くすことを目的とした公的な国際機関だけ ど、だからと言って、通常の金利を払わないと、誰も債券を引き受けないからね。 【研一】 そこで、質問なんですが‥ 【佳子】 どんな質問？ 【研一】 通常の金利を払って集めたお金だから、それを貧しい国に融資する場合には、やは りそれなりの金利を払ってもらわないと、業務が回って行かない気がするんですが‥ 【佳子】 だから？ 【研一】 アフリカの貧しい国にも高い金利を払ってもらっているのかなと思って‥ 【中洲先生】 実は世界銀行には、姉妹機関として国際開発協会、IDAというのがあるのだよ。The International Development Associationと言うけど。 特に貧しい国には、そのIDAが極めて低利のお金を融資しているんだよ。 次回に続く。 |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ テレビを見ていたら、近所のマンションに強盗が入ったと報じていました。自動ロ ックが故障したみたいなことを言っていました。皆さんも注意して下さい。 今年は、雨が少ないそうですが、九州地方は、特に水不足です。田植えなんかも随 分遅かったみたいです。でも、水を湛えた田んぼを見ると、心が安らぎますね。トン ボや水棲生物が好きな私としては、年中、田んぼには水を湛えてくれたらよいのにと 思うのですが。 開発援助の話を少しずつ進めて生きたいと思います。なるだけ、基礎的な部分を大 切にしたいと考えています。 では、次回まで |
| 経済ニュースゼミ(第81号、2005,6,29) |
| こんにちは、Seijiです。 まだ梅雨だというのに、30度を超す真夏の天気です。こういう天気が続くとクール ビズも悪くないと思います。 ただネクタイをしないと、どうも締まらないと思う人も多いかも知れません。そう いう人用に、シャツにネクタイの図柄を描いといたら如何でしょうか。そうすると、 また、ネクタイ屋さんから文句が付くでしょうか。 では、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．財務省の金利スワップ ３．開発援助（ODAの目標値） ４．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■外国人持ち株比率上昇 「3割超」100社超す （日経新聞、6月28日） 外国人投資家が国内の有力上場企業の持ち株比率を高めている。2004年度末時点で 外国人持ち株比率が3割以上の企業は104社と、1年前に比べ29社増えた。 [トップ6] オリックス 57.2％ HOYA 55.6％ ヤマダ電機 55.6％ クレディセゾン 52.0％ キャノン 51.7％ ドン・キホーテ 50.9％ ■音楽・映画交換ソフト 米最高裁「著作権を侵害」（日経新聞、6月28日） 米連邦最高裁は27日、インターネット上で音楽・映画ファイルを無料交換・共有す る技術が著作権侵害行為を助長しているとして、共有ソフトの開発会社に著作権侵害 の責任を認める判決を下した。 [ファイル交換ソフトとは]→ 他人のパソコンにあるファイルを検索し、気に入っ たファイルを自分のパソコンにダウンロードするソ フト。ダウンロードしたファイルは、他人が自由に 入手することができる。結果として、入手と配布を 行なうことになる。 [主な交換ソフトは]→ WinMX、カザア、ウィニー ［どの程度利用？］→ 米国の3月の一ヶ月間の利用を見ると、ファイル交 換によるものが2億43百万曲。一方、合法的な音楽配 信は26百万曲。 ネットと言えば ↓ ■ネットで買い物 5兆円 昨年28％増、コンビニに迫る（日経新聞、6月29日） 個人のネット通販などの市場規模は前年比28％増の5兆64百億円と初めて5兆円を突 破。部品などを売買する企業間取引も初の100兆円超え。 [ネットオークションは？]→ 04年度の利用額は、7840億円 ■アジアの最貧国にも債務免除を バングラ首相と会談（朝日新聞、6月29日） バングラデッシュのカレダ・ジア首相は朝日新聞と会談し、主要国首脳会議を前に 「アジアの最貧国にも債務救済を」と先進諸国に呼びかけた。 ［しかし、同時に］→ 日本に対し、我が国を投資先としても認識して欲しい」とも ■証券、自己資金投資を拡大（日経新聞、6月28日） 大手証券が自己資金による企業投資を加速する。06年3月期の投資残高を、大和は1 年前に比べ、1.5倍に。野村は3−4年で、3倍前後に。 ■BIS年報「量的緩和は転機」 日銀に市場との対話促す（日経新聞、6月28日） 国際決済銀行は27日、年次総会を開き、2004年4月から今年3月までを対象とする年 次報告を公表した。 ［指摘内容］→ 日銀が実施するオペレーションで、札割れが頻発していると指摘。 資金の借り手のモラルハザードや財政規律の緩みなど量的緩和の弊 害を列挙。 ■長期金利1.2％割れ 1年10ヶ月振り（日経新聞、6月28日） 長期金利の指標となる新発10年もの国債利回りは27日、03年8月以来1年10ヶ月振り の低水準である1.18％に低下。 [何故？]→ 原油高による世界的な景気後退懸念から株式が売られ、債券が買われ たから。 ■金利変動や融資先集中リスク 大手行に管理計画求める（日経新聞、6月28日） 金融庁は月内にも大手銀行に対し、経営が抱えるリスクへの対応力を高めるための 計画を出すよう求める。 [何故？]→ 07年から導入される新BIS規制が多様なリスクへの対応を求めるため。 ■国債管理で金利スワップ 来年1月に開始（日経新聞、6月29日） 財務省は2006年1月から国債管理政策の一環として、証券会社などとの間で「金利ス ワップ取引」を始める。あらかじめ決めた固定金利を将来にわたって支払うと同時 に、市場金利に連動する変動金利を受け取る。 ［メリットは］→ 仮に市場金利が上昇した場合、受け取る金利が増えるため、利 払いの増大コストを実質的に抑えることができる。 以上 |
| ★★★★★★★★★★★ 財務省の金利スワップ ★★★★★★★★★★★ 財務省が、国債管理政策の一環として金利スワップを来年から開始するとありま す。理由は、金利が上昇した場合の利払い負担急増を防ぐことが狙いだとされていま す。 このニュースを読んでどのようにお感じになりますか？ （１） 金利スワップ？ 何か難しそうだな。 （２） 役所もそんな洒落たことをするようになったのか。 （３） 利払い負担の急増が回避できるとあるが、そんな旨い話があるのか。 （４） 逆に、金利が低下したら、どうなるのか？利払い負担の軽減という恩恵は享 受できないのか？ （５） マーケットを知り尽くした民間の銀行や証券会社が相手になるわけであり、 結局民間側に利益が渡るだけではないか。 （６） マーケットでの最大の資金調達者である国は、様々な手段で金利に影響を及 ぼすことができるので、その国がスワップを結ぶこと自体がこっけいだ。 （７） 利払い負担の急増を防ぎたいと考えるのは、日銀が量的緩和政策を転換する と考えているからか？ 一般の企業が、財務管理の一環として金利スワップと言うのであれば、それは別に 問題にすることもないでしょう。 しかし、考えてみて下さい。財務省が金利スワップを行なおうとしているのです。 金利スワップというと難しく聞こえますが、結局、保険を掛けることと同じなので す。 金利は上がるかも知れないし、下がるかも知れない。金利が上がれば、財政負担が 増加します。下がれば、軽くなります。 財務省は、金利が上がることを恐れて、保険料を払うと言っている訳です。確か に、金利が上がれば、保険に入っていてよかったということになる訳です。 逆に、金利が下がったらどうなるのでしょう。その時は、相手方から入ってくる変 動金利も下がるので、金利が低下するメリットは享受できませんが、負担が増えるこ ともありません。 結局、金利変動のリスクを回避し、将来の金利負担を固定化しようという訳です。 しかし、こうした取引が成立するためには、相手方にもメリットがなければなりま せん。つまり、相手方は、変動金利と交換する固定金利を高目に設定することを財務 省に求めて来ることになります。高い保険料になりますよということです。 それでも、そうした保険に入りますかということが第一の疑問です。 さらにより根本的な問題ですが、財務省、国は、様々な手段で金利形成に大きな影 響を与えることが出来るわけです。その国が、金利変動を恐れるのですか？という疑 問です。 仮にそういうことを認めるとすると、国が行なう為替介入についても疑問が生じます。 本来為替リスクが恐ければ、為替介入などできるはずがありませんが、国はファン ダメンタルズを反映しない為替相場には介入で対抗しようとします。為替介入をする 一方で、ドルの減価が恐いからと言って、為替リスクをヘッジするようなことはしな い訳です。 第三に、そうした為替スワップを行なうことは、国が金利が上がると予想している ことを示すことになると思いますが、そうした見方が市場に伝わると、金利が益々上 昇するという悪循環を呼ぶ恐れがあり、却ってマイナスになるとも考えられます。 皆さんは、どう思いますか。 以上 |
| ★★★★★★★★★★★★★ 開発援助（ODAの目標値） ★★★★★★★★★★★★★ 【研一】 国際開発協会ですか？ 【中洲先生】 IDAと呼ばれる。第二世銀と言われることもある。 【佳子】 IDAの金利は極めて低いのですか？ 【中洲先生】 正確に言うと、金利は付かないが、0.75％の手数料がかかる。 【佳子】 どこの国も、IDAからお金を借りれるのですか？ 【中洲先生】 最貧国だけだよ。 【佳子】 最貧国って？ 【中洲先生】 とても貧しい国。世銀のホームページで確認すると、1人当りGNPが865ドル以下の国 とされている。 【研一】 貧しい国では、食べるものがなくて死んでしまう人もいると言うくらいですから、 極貧状態を想像してしまうのですが‥ 【佳子】 でも、アフリカの国でも、少しはお金を持っているのでしょ。石油が出る国もあれ ば、コーヒーやカカオが取れる国もあるし‥ 【中洲先生】 一人当たりのGDPで比べても、公定為替レートが適切かどうかという問題がある。だ から世界銀行は、購買力平価という概念で貧困の線を引いている。 【研一】 どういうことですか？ 【中洲先生】 仮に1ドルが100円ということにして、1000万円稼ぐ日本人と、10万ドル稼ぐアメリ カ人は、どちらがお金持ちかという問題に対してどう答える？ 【研一】 同じじゃないですか？ 【中洲先生】 マックのハンバーガーが、日本では300円、アメリカでは1ドルだとすると？ 【研一】 ああ、そういうことですか。 【佳子】 それだったら、アメリカ人の方が、豊かな暮らしができますよね。 【中洲先生】 世銀では、1985年の購買力平価で、1日1ドルしか使えない状態を貧困状態にあると 定義したんだよ。 【佳子】 それだったら実感が湧きますね。アメリカ人で1日1ドルしか使えないとすると、殆 どまともなものは食べられませんね。 【中洲先生】 1日1ドル未満で暮らす人が、世界には11億人以上いるというけど。 【研一】 そういう話を聞くと、やっぱり援助は必要なのかなという気がしてきますね。 【佳子】 ところで、ODAには国際目標があると聞きましたが、日本は達成できているのです か？ 【中洲先生】 GNPの0.7％というのが国際目標になっている。日本は目標を達成できていない。ア メリカもそうだ。 【佳子】 目標を達成できている国はあるのですか？ 【研一】 確か、北欧の国は、熱心だと聞いたような‥ 【中洲先生】 そうだね。2000年時点で、目標を達成したのは、デンマーク、オランダ、ノルウェ ー、スウェーデン、ルクセンブルグの5カ国だけだ。 【研一】 GNPの0.7％というのは、きつい目標なのですか？ 【佳子】 0.7というと大したこともないような‥ 【中洲先生】 GNPはGDPと置き換えて考えても大差ないと思うけど、我が国は500兆円の規模だ。こ れの0.7％は3兆5千億円になる。 【研一】 3兆5千億円というと、決して小さい額ではないですよね。 【中洲先生】 我が国の一般会計予算が約82兆円だよね。そのうち、国債による部分を除くと実質 的な規模は、約45兆円。仮に50兆円程度と考えれば、国家予算は、GDPの1/10程度とい うことになり、と言うことは0.7％という目標は、予算のうち7％は、貧しい国の援助 に当てなさいという話となる。 【佳子】 そう言われると、0.7％は、決して小さい数字ではなく、途方もない目標にも思えて きますね。 【中洲先生】 年収500万円の人が、1年間で、3万5千円の寄付をする計算だ。 【研一】 地震や津波の災害で、寄付をするにしても、1万円も寄付をする人はそんなにいませ んよね。 【佳子】 アメリカは、どうなんですか？ 【中洲先生】 アメリカも目標値を達成していない。もっとも昔は違ったのだけど。 次回に続く |
| ＝＝＝＝＝＝ 編集後記 ＝＝＝＝＝＝ バングラデッシュの首相が、アジアの貧しい国にも債務免除を認めて欲しいと言っ ています。まあ、アフリカや中南米の国が認められたので、想定内のこととも思える のですが、ただ、その一方で、「我が国を投資先としても認識して欲しい」と言ってい ます。 一方で、借金棒引きして欲しいといいつつ、他方で、またお金を投資したらどうか というようなことをよく言えたもんだと思いますね。 そんなお人好しの企業や投資家がいるとは思われません。投資をするのは、その国 を助けるために行なうのではなく、自分が儲けるために行なう行為だからです。 さらに、「革新的な資金調達方法の可能性を探って欲しい」とこれもまた、他人を当 てにするような発言。頂けません。 そう言えば、フジモリ大統領の時代、ペルーに出張したことがありましたが、大統 領夫人が、金貨を発行したら、財政事情や経済にとってプラスになるかという質問を していました。そういうことは考えない方がいいのではないかと答えた記憶がありま す。 では、次回まで |
| 経済ニュースゼミ（第82号、2005,7,1） |
| こんにちは、Seijiです。 7月になりました。今年も後半に突入です。 株主総会もどうやらピークを過ぎ、サミットの方に焦点が移っています。 今年のサミットは、アフリカ支援が主要議題になるとか。日経新聞や朝日新聞も、特 集記事を載せています。 ところで、ロック歌手のボブ・ゲドルフさん。みなさんご存知ですか。エチオピアの 飢饉を救うために昔から、ライブ活動などをやっている人らしいです。ブレア首相が 委員長を務めるアフリカ委員会の委員を務めているとか。 で、このボブさんのことを日経も朝日も紹介しているのですが、日経は53歳、朝日は 50歳と紹介しています。まあ、それほどの違いはないですか。 朝日は、ボブさんの主張を紹介していますが、そのなかで、「欧州や日本では、自国 の農業を保護するために巨額の補助金を投入している。そうした仕組みがアフリカの 農民を苦しめている。また、援助額を倍増しても、我々ひとりが年間に支払う額はガ ム一個分に満たない」とも。 しかし、日本が、農業に補助金を出しても、もともと日本の農作物の値段は高いの で、アフリカに影響を与えているとは思えないのですが。地理的にも近いフランスや 大規模農業を展開しているアメリカの影響というのであれば分かりやすいのですが。 それに援助額を倍増しても、ガム一個分というのもおかしな話です。日本の援助は大 体毎年1兆円以上で、そのうち1割程度がアフリカに対するものですが、そうであれ ば、国民一人当たり1000円ということになりますから。 では、経済ニュースゼミを始めましょう。 ＜本日のメニュー＞ １．経済ニュースこれだけは ２．株取引の自粛 ３．開発援助 ４．編集後記 |
| ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 経済ニュースこれだけは ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ ■「モノ言う株主」急増 総会ピーク （日経新聞、6月30日） 3月期決算企業約1600社は、29日、一斉に株主総会を開催した。敵対的買収に備えた 対抗策の導入が相次ぐなか、株式発行可能枠の拡大を求めるファナックの提案が内外 の機関投資家の反対で否決された。 ［否決された議案］→ 敵対的買収防衛策としての「授権資本枠の拡大」につい て、東京エレクトロン、横河電機、ファナックの3社。 役員報酬の個別開示（株主提案）について、ソニーとト ヨタ自動車で否決。 ■株主、経営者と「真剣勝負」（日経新聞、6月30日） 行動する株主の台頭は株主総会を「真剣勝負」の舞台へと変えつつある。 [変化の背景]→ （１）過去10年で、取引関係重視の法人株主と純投資目的の株 主の比率が逆転 （２）M&Aの攻防が浮上 ■世界のトップスター 「アフリカを助けたい」（日経新聞、6月30日） ［主な活動］→ （１） ボブ・ゲドルフ：大物歌手集め、ライブ再主催。ライブ の名前は、ライブ８。1985年にもライブを行なったが、 そのときはライブ・エイド。 （２） U２のボノ：アフリカや南米を生産拠点とする服飾ブラン ドを立ち上げ。 （３） シャロン・ストーン：エイズ対策に寄付呼びかけ。 ■貧困撲滅へ「公正な貿易」 英、市民主導で大市場に（朝日新聞、7月1日） フェアトレード・ラベル運動が英国で広がっている。 ［フェアトレード・ラベル運動とは］→途上国の農産物を国際市場価格より高い価格 で買い取り、買い取った商品に認定のラベル を貼って販売する。消費者やその商品を買う ことで生産者の暮らしを支える。88年にオラ ンダで始った。 大手スーパーのマークス・アンド・スペンサ ーは昨年コーヒー豆を全部フェアトレードブ ランドに切り替えた。 ■政の腐敗 たかる外資 ザンビアの鉱山開発（朝日新聞、6月30日） 鉱物や石油など資源開発をめぐり、アフリカ諸国の政府と開発を請け負う外国企業 との間で、取引が秘密裏に行なわれるケースが多い。それが、汚職の温床になった り、地域紛争を激化させる要因になっったりしている。（汚職監視NGOの英国支部長） ［現地の大学教授の意見］→ G8の財務相会合で債務を全額削減されたが、政府 が汚職と戦い、国民が潤うように投資家に働きか けないと、資源を失うだけで貧困は解消されない。 ■「ポスト京都」どうする 「地球温暖化」テーマにG8サミット（朝日新聞、6月30日） 7月6日から英グレンイーグルズで開かれる主要国首脳会議では、「地球温暖化」が主 要テーマになる。1850年ごろを基準に、気温は既に0.6度上がっている。 ［2度を超えると］→ 気候や水資源への影響が急速に高まり、元に戻らない大変化 が出始めるとされ、世界中で食糧不足や感染症などが増える 可能性がある。 ［3度以上では］→ 地球規模で海流の循環が止まるような破滅的な被害が出る可能性 がある。 ■中国向け投資、対米と並ぶ 日本企業2004年度（日経新聞、7月1日） 日本企業の中国向け投資が急増している。前年度に比べ4割も笛、9年ぶりに最高 を 更新。対米投資とほぼ同規模。 ［ここに注意！］→ 円ベースでの投資額を節約するため、人民元の切り上げ前の駆 け込み投資が増えている。 ■対中輸出の変調 「仮需」の反動、伸び鈍る（日経新聞、6月30日） 昨年まで景気を引っ張ってきた輸出に変調が見られる。中国の輸入が減るのは何故か。 ［変調の要因］→ （１）製鉄所の建設ラッシュ （２）日本企業の、輸出から現地生産への切り替え （３）中国政府による過熱抑制策 （４）仮需の反動 ■「宅急便」生んだ小倉氏死去 （日経新聞、7月1日） 小倉氏は純粋さと高い志を持ち、前人未到の領域を切り開き続けた。生涯で二つ、 国民生活にかかわりの深い常識を打ち破っている。赤字必死と言われた「宅急便」事 業と ［あと一つは？］→ 障害者に10万円以上支払う福祉経営。月給が平均1万円の現実を 知って、「この豊かな日本で絶対に許せない」と。 ■株式売買シェア 個人が34％ バブル後最高（日経新聞、7月1日） 1988年1−6月期以来17年ぶりの高水準。 ■米、住宅頼みの消費続く（日経新聞、6月30日） 住宅価格の上昇に依存した米家計の消費拡大傾向が一団と鮮明になっている。住宅 ローンを中心とした負債は3月末で10兆9千億ドルと過去最高を更新。 ［驚きの負債総額！］→ 3月末の家計部門の負債は、10兆9千億ドル。約7割の7兆 ７千億ドルが住宅担保ローン。住宅価格指数の上昇率 は、1−3月、年換算で8.82％の伸び。 ［ワシントンの住宅は］→ 4年前に買ったのが21万9千ドル、それが数ヶ月前には65 万ドル程度に。現在は85万ドルにも。 ↑ グリーンスパン議長「バブルではないが、フロスは生じ ている」と。 昨年6月以降金利を引き上げ、累積で2％引上げた。しか し、長期金利は1％も下がり、グリーンスパンは、「謎」と 呼ぶ。 以上 |
| ★★★★★★★ 株取引の自粛 ★★★★★★★ 経産省が「裏金」問題に絡んで、全職員の株取引を原則として1年間自粛すると発表し ました。 これに対し、日経新聞は「時限的な株取引の自粛だけで、産業政策の要として企業 に法令順守を促してきた同省への信頼を取り戻せるか、なお疑問が残る」としていま す。 まさにそのとおりですね。 自粛するということの根拠が分かりませんね。そして、何故1年かというのも説得力 がありません。 結局、「世間の記憶が薄れるまでおとなしくしとけ。自粛しないと、法律で規制さ れ、がんじがらめにされるぞ」という、霞ヶ関の伝統的な発想です。 全員自粛。変ですよね。勿論、幹部の職員などは、インサイダー情報を入手できる 立場にいるので、株取引を行なうべきではないというのはそのとおりですが、そうし た情報に全く接する機会のない職員も多いはずです。でも、一律に全員自粛です。 それに、自粛すべきだとすれば、それは半永久的でなければ理屈に合いませんよ ね。1年たって、自粛が解除される理由はなんでしょうか。 むしろ、この際、個別の企業の情報に接する機会が多い経産省職員については、自 ら株取引のルールを定めることをお薦めしたいと思います。 どんな方法がよいか。 本来、自らが行なう株取引が正当なものであると信ずるのであれば、別に自粛する 必要などないのです。問題は、インサイダー取引やそれに類する取引が起こらないよ うにすることなのです。 例えば、係長以上の職員で株取引を行なったものは、1ヶ月以内に、その内容を上司 に届出し、証券取引等監視委員会は、その届出を必要に応じ閲覧できるようにしては どうでしょうか。 そうすることによって、個人の経済取引の自由を尊重することと、インサイダー取 引の防止という二つの要請に応えることができると思います。 こうした体制を築くことによって、経産省のアカウンタビリティーは漸く確立する ことができるというものです。 1年間の自粛。そこからは何の進展も進歩も得られません。 以上 |
| ★★★★★★★★★★★★★★★★ 開発援助（ブレトン・ウッズ体制） ★★★★★★★★★★★★★★★★ 【研一】 アメリカのODA供与額は、GDPの0.1％程度だと聞きましたが‥。 【中洲先生】 2000年のアメリカのODA供与額は、国民総所得（GNI）の0.1％とされている。 【佳子】 日本は？ 【中洲先生】 日本は、2000年が0.28％。それ以前もアメリカより日本の方が比率は上回っている よ。 【佳子】 昔は、アメリカが沢山ODAを供与していたのではなかったんですか？ 【中洲先生】 ずーっと昔はね。ケネディー大統領のころまでかな。 【研一】 国民総所得の0.7%以上にしようというのはいつ決められたのですか？ 【中洲先生】 それは、1970年の「第二次国連開発の10年」においてだ。 その前に、戦後のODAの流れを振り返ってみようね。 【佳子】 戦後の復興と開発を支援するために、世界銀行が出来たのでしょう？ 【中洲先生】 実は、第二次大戦が終結する1年前に、アメリカのニューハンプシャーのブレトン・ ウッズで会議が開かれた。戦後の世界経済の運営について検討したんだ。 【佳子】 知ってます。ブレトン・ウッズ体制というやつね。 【研一】 戦争に負けた日本としては、終戦の1年も前に、そんな会議を開いていたなんて聞く と複雑な気持ちになりますね。そうじゃないですか？ 【中洲先生】 それは、全くそのとおりなんだが。 いずれにしても、国際通貨基金（IMF）と国際復興銀行（IBRD）が戦後設立された。 【佳子】 国際復興銀行、つまり、世界銀行ですよね。 日本も、世界銀行から多額の融資を受け、復興ができたんですよね。 高速道路、新幹線、黒部のダム、製鉄所。 【研一】 最近では、世界銀行の年次総会の際には、抗議のデモが起こるほどですが、日本に とっては、世銀は恩人なんですね。 【佳子】 ところで、世銀は、開発途上国に融資をする国際機関でしょ。その世銀から日本が お金を借りたというのは、日本は、開発途上国だったということ？ 【中洲先生】 世界銀行は、国際復興開発銀行とも言うだろう。「復興」と「開発」という言葉が使 われているとおり、戦後復興への支援と、開発途上国の支援という二つの目的があっ たのだよ。 日本は、開発途上国ということではなく、戦後の復興支援ということで、融資を受 けたんだと思うよ。 【佳子】 先生、日本が、世銀からお金を借りれなかったら、どうなっていたのでしょう？ 【研一】 どういうことだい？ 【佳子】 だって、中洲先生によれば、政府は幾らでもお札を刷ることができるということだ ったよね。世銀が貸してくれなければ、政府でも日銀でもいいけど、お札を刷ればい いのじゃないのかな？ 【研一】 だけど、むやみにお札を刷るとインフレになる恐れが‥ 【佳子】 それだったら、世銀からお金を借りるのだって、インフレになる恐れが‥ 【研一】 でも、世銀から借りたお金で買うのは、海外からの物資や資材だから‥ 【佳子】 だから？ 【研一】 だから、海外からモノを買う分には、インフレにはつながらないんじゃないのか な。 【佳子】 だったら、日銀が刷ったお札で、海外のモノを買うことについても、インフレの恐 れはないんじゃない‥ 【研一】 だけど、日本の円で、買えるのかな。 【中洲先生】 そこがポイントだよ。現在の日本だったら、円で世界中のものが何でも変える。仮 に、売り手がドルで払ってくれと言っても、銀行でその円をドルに換えてもらって払 えば済むことだから、問題ない。 ところが‥ 【佳子】 そうか、そうか。 開発途上国のお金では、国際間の決済には通用しないのですね。それに、その国内 通貨をドルに換えようとしても、経済や経常収支が芳しくないと、交換レートは不利 になるということですよね。 【中洲先生】 戦後の日本は、経済インフラや社会インフラの復興が急務だった。しかし、そのた めには海外から資材を調達する必要があった。これが、全て国内で調達できるのであ れば、外貨は必要なかったのだが、どうしても海外に頼る必要があった。だから外貨 が必要だったんだよ。 【佳子】 その外貨を提供してくれたのが世銀だったのですか。 次回に続く |